Las tensiones en escalada entre Estados Unidos e Irán tras el colapso de un acuerdo de paz interino, junto con la intensificación de los ataques entre Ucrania y Rusia, impulsaron al alza los mercados energéticos durante la última semana, elevando el crudo, los productos refinados, el gas natural y la electricidad en Europa. El Brent subió de US$83/barril el 13 de julio a US$88/barril, después de haber superado brevemente los US$90 durante la noche, su nivel más alto desde mediados de junio, antes de moderarse. El WTI avanzó de US$78 a US$82/barril en el mismo periodo, un aumento de alrededor de 5%.
La revaloración estuvo vinculada a interrupciones en los envíos a través de Ormuz, una suspensión en la terminal del CPC y renovadas preocupaciones sobre la disponibilidad de suministro, en un contexto en el que las existencias globales se mantienen en mínimos récord, con los mercados de diésel señalando una estrechez sin precedentes. El crack spread del gasoil en ICE se amplió a US$65/barril y marcó un máximo histórico durante tres días consecutivos la semana pasada, mientras que el crack spread 3-2-1 de Estados Unidos también alcanzó un récord de US$70/barril. India elevó el gravamen a las exportaciones de diésel a 15,5 rupias/litro y el gravamen a las exportaciones de combustible de aviación a 14,5 rupias/litro, y la gasolina minorista en Estados Unidos volvió a situarse por encima de US$4/galón.
Estrategias de trading para mercados petroleros volátiles
Con el Brent saltando a US$88 y el WTI rozando los US$82 debido a la crisis de transporte marítimo en Ormuz, aconsejamos a los traders de derivados prepararse para una volatilidad alcista sostenida en las próximas semanas. En lugar de comprar futuros de forma directa, recomendamos utilizar opciones call largas sobre Brent para capturar mayores alzas y limitar el riesgo a la baja en caso de desescaladas repentinas. Históricamente, shocks súbitos de oferta de esta magnitud generan aumentos rápidos de la volatilidad implícita, lo que hace que las estrategias de compra de primas sean muy lucrativas si se ejecutan temprano.
El crack spread 3-2-1 récord de Estados Unidos, en US$70 por barril, y el gasoil en ICE en US$65 señalan una estrechez extrema que no esperamos que se alivie pronto. Los traders deberían evaluar bull call spreads en futuros de heating oil y gasoil para capitalizar este estrangulamiento en productos refinados. Esta estrategia reproduce los patrones de trading de mediados de 2022, cuando las restricciones de capacidad de refinación llevaron los cracks del diésel a máximos históricos, generando retornos significativos para los traders de spreads.
Mínimos de inventarios y oportunidades de cobertura
Dado que las existencias globales se encuentran actualmente cerca de mínimos de varios años —similar a la crisis energética de 2022, cuando los inventarios comerciales de la OCDE cayeron más de 8% por debajo del promedio de cinco años—, esperamos que la curva de futuros se mantenga fuertemente en backwardation. Sugerimos operar spreads de calendario del mes cercano, específicamente comprando el mes inmediato y vendiendo el segundo mes, para capturar la prima por entrega inmediata. Esta estrategia de backwardation está fuertemente respaldada por la decisión de India de elevar los gravámenes a la exportación a 15,5 rupias por litro, lo que restará oferta física disponible al contado para el mercado internacional.
Para coberturistas institucionales, recomendamos firmemente asegurar de inmediato precios para diésel y combustible de aviación antes de que los precios minoristas suban aún más por encima del nivel actual de US$4 por galón. El uso de collars de costo cero puede ayudar a protegerse frente a nuevos picos geopolíticos, al tiempo que limita el costo máximo de adquisición de combustibles. Debemos mantenernos vigilantes, ya que cualquier avance diplomático repentino en Medio Oriente podría detonar rápidamente una corrección de 10% a 15% en los referenciales de crudo.
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