Nomura Research ahora espera que Norges Bank haga un recorte más de la tasa de política monetaria en diciembre de 2026, llevando la tasa a 3,75%. Esto ocurre tras una inflación de enero en Noruega más alta de lo esperado y un mayor crecimiento de los salarios. En enero, la inflación CPI-ATE subió 0,3 pp hasta 3,4% interanual, frente a pronósticos de 2,9% de Nomura y Norges Bank, y 3,0% del consenso (promedio de previsiones). La inflación CPI subió 0,4 pp hasta 3,6% interanual, frente a 3,2% de Nomura, 2,7% de Norges Bank y 3,0% del consenso.

Perspectiva de inflación y trayectoria de la política

Nomura espera que el crecimiento de los salarios mantenga la inflación alta hasta 2026, aunque se desacelere con el tiempo. Con esta visión, la tasa de política prevista de 3,75% estaría por encima del rango neutral de largo plazo de Norges Bank (el nivel que no impulsa ni frena la economía) de 2,25% a 3,50%. Un riesgo citado es la reciente subida de la corona noruega frente al dólar estadounidense y el euro, lo que podría reducir la inflación importada (subidas de precios que llegan del exterior a través de bienes comprados fuera). Nomura dice que ya incluyó en su análisis un aumento más lento de los precios de bienes y aun así espera que la inflación baje poco a poco, lo que respaldaría un único recorte pendiente. Según las cifras de inflación inesperadamente altas de enero de 2026, debemos ajustar nuestra estrategia para las próximas semanas. Los datos muestran que la inflación subyacente (inflación “de fondo” que excluye componentes muy volátiles, como energía) llegó a 3,4% y la inflación general a 3,6%, ambas por encima de lo previsto por nosotros y por Norges Bank. Esto sugiere que la presión de precios no se está enfriando como se esperaba y obliga a replantear el rumbo del banco central. Esta inflación persistente se apoya en un fuerte crecimiento de los salarios, una tendencia que se vio durante 2025 cuando los acuerdos salariales promediaron más de 5%. Ese impulso continúa este año, lo que sugiere que la inflación seguirá alta durante más tiempo. Como resultado, el mercado debería dejar de anticipar varios recortes de tasas y prepararse para un solo recorte, con retraso, probablemente no antes de diciembre de 2026.

Implicaciones para la estrategia de mercado

Para operadores de tasas de interés, esto significa que los instrumentos que descuentan recortes en el verano u otoño de 2026 no encajan con la nueva situación. Podríamos considerar “pagar fijo” en swaps de tasas noruegas (un swap es un contrato para intercambiar pagos: pagar una tasa fija y recibir una tasa variable) o vender acuerdos a plazo sobre tasas, FRA (contratos que fijan hoy una tasa para un periodo futuro) para la segunda mitad del año. El rendimiento (tasa que ofrece) del bono del gobierno noruego a 2 años, ahora cerca de 4,1%, probablemente tendrá presión al alza mientras el mercado asimila este giro más “duro” (postura de mantener tasas altas para frenar inflación). En el mercado de divisas, esto refuerza una postura favorable a la corona noruega. La posibilidad de que Norges Bank mantenga la tasa en 4,0% la mayor parte del año, mientras otros bancos centrales como el BCE podrían recortar, aumenta el atractivo del “carry trade” (estrategia de pedir prestado en una moneda con tasa baja e invertir en otra con tasa alta) en NOK. Vemos posible una mayor apreciación, especialmente en el cruce EUR/NOK (el tipo de cambio euro/corona), que ya bajó de más de 12,00 a mediados de 2025 a cerca de 11,25 hoy. Para derivados de acciones (contratos cuyo valor depende de una acción o índice), tasas altas sostenidas son un viento en contra para el índice Oslo Børs OBX. Costos de financiación más altos podrían reducir los márgenes de las empresas, haciendo más atractivas posiciones bajistas (apostar a caídas). Podríamos considerar comprar opciones put sobre el OBX (derecho a vender a un precio fijado) como cobertura (protección) o como apuesta a que el mercado reaccione a una política monetaria más restrictiva por más tiempo. El principal riesgo para esta visión sigue siendo la propia fortaleza de la corona, que podría enfriar la inflación al abaratar las importaciones. Aunque la NOK se ha apreciado frente al dólar y el euro recientemente, esta presión desinflacionaria (que reduce inflación) puede no ser suficiente para compensar los factores internos en el corto plazo. Por lo tanto, conviene seguir de cerca los datos de precios de importación, pero mantener la idea central de que las tasas seguirán altas. Crea tu cuenta real en VT Markets y empieza a operar ahora.

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