Los activos del Reino Unido se debilitaron después de que el primer ministro Burnham presentara un nuevo gabinete y delineara intenciones fiscales iniciales. Los rendimientos de los gilts a 10 años subieron por encima de 5%, mientras que la libra esterlina fue la divisa del G10 con peor desempeño en una jornada. Los mercados aún evalúan cómo se financiará la agenda, con un plan a 10 años previsto para más adelante este año y referencias al uso de “flexibilidad” dentro de las reglas fiscales que añaden incertidumbre.
Ya comenzaron algunas medidas de corto plazo orientadas a aliviar las presiones por el costo de vida, incluida una reducción del IVA en las facturas de electricidad doméstica a partir de octubre, y se anticipan más anuncios. El contexto incluye la baja tasa de ahorro del Reino Unido y un elevado déficit de cuenta corriente, factores asociados a una mayor sensibilidad en los mercados de deuda. En el mercado cambiario, EUR/GBP se ubicó en 0.8650 en un horizonte de tres meses, mientras que el cable fue visto con potencial bajista hacia 1.32 en GBP/USD en el mismo periodo.
Estrés en los rendimientos de los gilts y volatilidad del mercado
Estamos viendo una ansiedad significativa en los mercados financieros del Reino Unido a medida que los rendimientos de los gilts a 10 años superan el umbral crítico de 5%. Este nivel de tensión en rendimientos no se había observado desde la fuerte turbulencia de mercado de finales de 2022, cuando los rendimientos se dispararon por encima de 4.5% y forzaron una intervención de emergencia del banco central. Los operadores de derivados deberían prepararse para una volatilidad intensa en las próximas semanas, mientras la libra esterlina continúa cayendo como la divisa del G10 con peor desempeño.
Con la libra bajo una fuerte presión bajista, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una mayor debilidad de la esterlina. En particular, sugerimos comprar opciones call de EUR/GBP con objetivo en el nivel 0.8650, junto con opciones put de GBP/USD apuntando a una caída de regreso hacia la zona de 1.3200 en un horizonte de tres meses. Estas estrategias con opciones permitirán capturar el riesgo bajista de la libra, al tiempo que limitan la exposición a reversiones repentinas impulsadas por titulares.
Estrategias de cobertura y protección de portafolio
Las vulnerabilidades económicas subyacentes del Reino Unido, incluido un déficit de cuenta corriente cercano a 3% del PIB y una baja tasa de ahorro de los hogares de alrededor de 9%, dejan a su mercado de deuda altamente sensible a noticias fiscales negativas. Recomendamos vender (ponerse corto) futuros de gilts de largo plazo o comprar opciones put sobre deuda del Reino Unido para cubrirse ante rendimientos aún más altos. Dado que los planes de la nueva administración para usar “flexibilidad” dentro de las reglas fiscales probablemente inquietarán a los tenedores de bonos, la protección de portafolios ante nuevas caídas en el precio de los gilts es una prioridad.
A medida que el mercado se prepara para conocer detalles próximos sobre los recortes del IVA a la electricidad doméstica en octubre y el plan más amplio a 10 años, anticipamos movimientos bruscos de corto plazo. Los operadores deberían considerar el uso de estrategias long straddle o strangle en pares de GBP para beneficiarse de este aumento de la volatilidad. Al comprar tanto opciones call como put, podemos capitalizar movimientos abruptos en cualquiera de las dos direcciones a medida que se aclare la realidad de la estrategia de financiamiento del gobierno.
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