Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos bajaron en 92,000 en febrero, lo que revirtió el aumento de 126,000 de enero. El informe señaló una tendencia subyacente débil del empleo en Estados Unidos. Varios factores temporales afectaron el resultado de febrero, como el mal clima invernal, una huelga de trabajadores de la salud y una caída después de una contratación más fuerte en enero. El crecimiento del empleo privado ha promediado 30,000 al mes en lo que va de 2026, frente a un promedio de 26,000 al mes en el cuarto trimestre (Q4) de 2025 (los últimos tres meses del año).

Política de la Fed en un contexto de estanflación

La Reserva Federal (Fed, el banco central de Estados Unidos) enfrenta datos de empleo más débiles junto con un aumento de la inflación impulsado por el petróleo. A la vez, los mercados han retrasado el momento esperado y reducido el tamaño de futuros recortes de tasas en Estados Unidos, lo que respalda tasas estadounidenses más altas y un dólar más fuerte. En Europa, los mercados han ajustado precios con más fuerza. El mercado de tasas de la zona euro ahora descuenta casi 50 puntos base de subidas de tasas del Banco Central Europeo (BCE, el banco central de la zona euro) antes de fin de año, pese a que la economía de la zona euro enfrenta un shock (impacto repentino) negativo mayor por precios de energía. El débil informe de empleo de febrero, con una pérdida inesperada de 92,000 puestos, complica mucho el camino de la política de la Fed. Ahora hay un shock de inflación por el petróleo al mismo tiempo que la tendencia de empleo en Estados Unidos parece perder fuerza. Este entorno de estanflación (inflación alta con crecimiento débil y menor creación de empleo) aumenta la incertidumbre sobre la dirección de las tasas de interés en las próximas semanas. El reciente salto del crudo WTI (referencia del precio del petróleo en Estados Unidos) por encima de 110 dólares por barril está alimentando directamente la inflación, que aceleró a 4.1% en el último reporte del IPC (Índice de Precios al Consumidor, una medida de inflación). Esta presión de precios sugiere que la Fed podría mantener una postura restrictiva (hawkish: priorizar bajar la inflación aunque suban las tasas), pero el dato débil de empleo indica que la economía podría no tolerar tasas más altas. Ese choque de objetivos es el punto central que los operadores deben manejar.

Volatilidad de tasas y señales clave del mercado

Dada la posición difícil de la Fed, es probable que aumente la volatilidad (cambios bruscos) en los mercados de tasas. Las opciones sobre futuros SOFR (contratos derivados basados en la tasa SOFR, una tasa de referencia de financiamiento a un día) se están volviendo una herramienta clave para operar esta incertidumbre, ya que la volatilidad implícita (la volatilidad que sugiere el precio de las opciones) está subiendo antes de la próxima reunión del FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto, el grupo de la Fed que decide las tasas). Estrategias como los straddles (comprar una opción de compra y una de venta con el mismo precio y vencimiento, para ganar si el precio se mueve mucho en cualquier dirección) pueden funcionar en este entorno. También conviene vigilar la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro, en especial la diferencia entre los bonos a 2 años y a 10 años (spread: diferencia). Si la Fed se ve obligada a mantener las tasas altas para combatir la inflación pese a una economía que se desacelera, la curva podría entrar en una inversión más profunda (cuando las tasas de corto plazo superan a las de largo plazo), como ocurrió en momentos de 2025. Esto sería una señal de mayor riesgo de recesión (caída general de la actividad) causada por la política monetaria. En el mercado cambiario, hay una divergencia con Europa, donde se descuentan casi 50 puntos base de subidas del BCE este año. Esto ocurre pese a datos recientes, como el PMI manufacturero de Alemania en 46.5 (PMI: índice basado en encuestas; debajo de 50 suele indicar contracción). Esta dinámica podría dar fuerza inesperada al par EUR/USD (tipo de cambio euro/dólar), y hacer que las opciones de compra del euro (call: derecho a comprar a un precio fijado) sean una alternativa para aprovechar esta diferencia de políticas. El shock de energía ofrece oportunidades directas en derivados del petróleo (instrumentos cuyo valor depende del precio del petróleo). Si el informe débil de empleo en Estados Unidos es una señal temprana de una desaceleración global más amplia, la demanda de petróleo acabaría bajando. En ese caso, comprar opciones de venta (put: derecho a vender a un precio fijado) con vencimiento lejano sobre futuros de crudo (contratos para comprar o vender petróleo en una fecha futura) puede servir como cobertura (hedge: protección ante pérdidas) o como apuesta por un deterioro económico.

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