El índice de solicitudes de hipotecas de la Mortgage Bankers Association (MBA) en EEUU cayó un 3,8% en la semana hasta el 12 de junio, revirtiendo frente al aumento del 10,8% del periodo anterior. El movimiento apunta a una demanda a corto plazo más débil de originación de crédito hipotecario, según la encuesta semanal de la MBA.
El dato marca un giro desde la expansión de la semana previa hacia una contracción, con el índice pasando de +10,8% a -3,8%. En la publicación no se incluyeron desgloses entre actividad de compra y refinanciación.
Descenso de las solicitudes hipotecarias como indicador de debilidad del mercado de la vivienda
Interpretamos el brusco cambio de las solicitudes hipotecarias, de un +10,8% a un -3,8%, como una señal clara de que los tipos de interés elevados están empezando a recortar de forma significativa la demanda de vivienda. No se trata solo de una desaceleración, sino de un frenazo repentino, lo que pone de manifiesto la sensibilidad del sector a los actuales costes de financiación. Esto apunta a debilidad en el mercado inmobiliario durante las próximas semanas.
Este dato cobra más relevancia si tenemos en cuenta el último NAHB Housing Market Index, que recientemente cayó hasta 45, lo que indica que más promotores consideran que las condiciones son malas en lugar de buenas. Esto confirma que el sentimiento sobre el terreno coincide con la caída de las solicitudes de los compradores. Creemos que el tono hawkish de la Reserva Federal en su reunión de principios de junio es directamente responsable de este efecto de enfriamiento.
En respuesta, buscamos construir posiciones cortas en sectores directamente vinculados a la vivienda. Vemos valor en comprar opciones put sobre ETFs de promotoras inmobiliarias (ITB) y sobre grandes bancos con plataformas relevantes de originación hipotecaria. Esta estrategia anticipa que la caída de los volúmenes de transacciones afectará negativamente a sus próximos resultados trimestrales.
Precedente histórico e implicaciones de inversión más amplias
Históricamente, un descenso rápido de las solicitudes hipotecarias a menudo ha precedido a un ablandamiento más amplio de los precios de la vivienda. Si miramos al periodo 2006-2007, caídas similares en el volumen de solicitudes fueron un indicador temprano de un techo de mercado. Aunque las condiciones de crédito hoy son mucho más sólidas, la señal de demanda es un patrón que no deberíamos ignorar.
Esto también nos lleva a pensar que el riesgo de una desaceleración económica está aumentando, lo que podría obligar a la Fed a modificar su perspectiva de política monetaria más adelante en el año. Por ello, estamos valorando añadir posiciones largas en futuros sobre tipos de interés, apostando a que las rentabilidades caerán a medida que la economía se debilite. Las opciones call sobre ETFs de bonos del Tesoro a largo plazo como TLT también podrían comportarse bien si el mercado empieza a descontar recortes de tipos en el futuro.
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