Las reservas del banco central de Rusia cayeron a 729.300 millones de dólares, frente a los 749.700 millones en el periodo de referencia anterior. El descenso supone una reducción del volumen de activos exteriores en manos del Banco de Rusia.
La última cifra apunta a una caída de 20.400 millones de dólares en el periodo. Los datos ofrecen una instantánea de la posición de reservas de Rusia, que incluye recursos utilizados habitualmente para respaldar la estabilidad monetaria y financiera.
Intervención del banco central y presión sobre la divisa
Interpretamos la reciente caída de 20.400 millones de dólares en reservas exteriores como una señal clara de que el banco central está defendiendo el rublo. Este nivel de intervención sugiere que se está acumulando una presión significativa contra la divisa. Indica que el coste de mantener la estabilidad está aumentando, lo que abre oportunidades para los operadores posicionados ante un cambio de tendencia.
Con un gasto militar elevado que sigue ampliando el déficit presupuestario, creemos que la trayectoria de menor resistencia para el rublo es a la baja. El cruce USD/RUB ya está poniendo a prueba el nivel de 105, y este drenaje de reservas hace menos probable una defensa sostenida. Por ello, estamos valorando la compra de opciones call sobre USD/RUB, con el objetivo de strikes por encima de 110 durante el próximo trimestre.
Volatilidad de mercado y perspectivas de política monetaria
Las actuaciones del banco central están generando una incertidumbre significativa, un entorno propicio para el repunte de la volatilidad. La volatilidad implícita en opciones sobre el rublo ya ha aumentado hasta el 22% en el último trimestre, y esperamos que esta tendencia continúe a medida que se consumen reservas. Históricamente, periodos similares de agotamiento de reservas, como a finales de 2014, desembocaron en oscilaciones bruscas e impredecibles de la divisa.
Para frenar la depreciación del tipo de cambio y combatir una inflación persistente, actualmente en el 8,1%, cobra más probabilidad una nueva subida de tipos. El banco central ya elevó el tipo rector al 16,5% el mes pasado, mostrando su disposición a actuar de forma agresiva. Nos estamos posicionando en esa dirección explorando derivados que se beneficien de un nuevo repunte de los tipos a corto plazo en las próximas semanas.
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