El banco central de Rusia reportó una caída de las reservas internacionales a US$715.2 mil millones, frente a US$743.8 mil millones en el periodo previo. La reducción supone un giro respecto del nivel anterior y deja el stock de reservas US$28.6 mil millones por debajo en la comparación.
Las cifras se refieren al total de tenencias reportadas por el banco central, que por lo general abarcan activos en moneda extranjera, oro monetario, Derechos Especiales de Giro y una posición de reserva en el FMI. La actualización ofrece una fotografía de los colchones de reservas al momento del reporte e indica un saldo headline menor al registrado previamente.
Presión económica y perspectiva cambiaria
La caída reportada de US$28.6 mil millones en las reservas del banco central de Rusia es una señal relevante de estrés económico. Lo vemos como evidencia de intervención activa, ya sea para defender el rublo o para financiar déficits presupuestarios. Este nivel de uso de reservas sugiere que las presiones subyacentes están aumentando, lo que normalmente antecede a una mayor volatilidad de mercado.
Dado este desarrollo, anticipamos debilidad del rublo. El par USD/RUB, que ha estado rondando la zona de 110, podría registrar una ruptura hacia 115 o más en las próximas semanas. Estamos evaluando comprar opciones call sobre USD/RUB para capitalizar esta depreciación esperada.
Mercados energéticos y riesgos más amplios de volatilidad
Esta tensión financiera también podría impactar a los mercados energéticos, dado que el presupuesto de Rusia depende en gran medida de los ingresos petroleros. El Brent se ha negociado con firmeza alrededor de US$95 por barril, y creemos que cualquier señal de desesperación rusa podría derivar en disrupciones de oferta o en maniobras agresivas de la OPEP+ para disparar los precios. Estamos considerando calls fuera del dinero sobre futuros de Brent como forma de posicionarnos ante esta potencial inestabilidad.
También deben monitorearse de cerca los indicadores de “miedo” del mercado. Si bien el VIX se ha mantenido contenido por debajo de 18, el precedente histórico de inicios de la década de 2020 muestra que señales geopolíticas de este tipo pueden empujar rápidamente la volatilidad por encima de 25. Consideramos posiciones long en volatilidad, mediante opciones sobre distintos índices, como una cobertura prudente frente a posibles efectos de contagio.
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