Las reservas internacionales de Japón cayeron en junio a 1.000 millones de dólares desde 1.305,9 mil millones de dólares el mes anterior, lo que marca una fuerte contracción en el saldo principal de activos externos oficiales. El cambio deja el nivel reportado cerca de cero en una escala que, para las principales economías, típicamente se mide en billones de dólares.
El dato compara los 1.000 millones de dólares de junio con los 1.305,9 mil millones previos. En el comunicado no se proporcionó un desglose del movimiento ni de los componentes subyacentes.
Fracaso de la intervención cambiaria y vulnerabilidades del mercado
Vemos la caída catastrófica de las reservas internacionales de Japón como una señal de una intervención cambiaria fallida y de gran escala. Esta acción ha agotado la principal herramienta del país para defender al yen, dejándolo extremadamente vulnerable. Debemos anticipar una debilidad extrema del JPY en las próximas semanas.
Nuestra respuesta inmediata es estructurar operaciones para un USD/JPY marcadamente más alto, que ya superó 200 esta semana. Estamos comprando opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre USD/JPY, dado que la volatilidad implícita se ha disparado por encima de 40%, lo que indica que el mercado espera oscilaciones masivas de precios. Esta estrategia ofrece riesgo definido con un potencial significativo de alza a medida que se acelera el colapso del yen.
Consecuencias para acciones, bonos y riesgo soberano de Japón
La crisis cambiaria impactará directamente en las acciones japonesas, por lo que simultáneamente estamos comprando opciones put sobre el Nikkei 225. El índice ya ha caído 15% desde el inicio de julio, y una salida de capital extranjero intensificará esta caída. Esta posición se beneficiará del inevitable caos económico y la pérdida de confianza de los inversionistas.
También anticipamos una crisis en el mercado de bonos del gobierno japonés (JGB). El Banco de Japón se verá obligado a abandonar su política de control de la curva de rendimientos, impulsando los rendimientos al alza. Estamos en corto en futuros de JGB para capitalizar este movimiento, ya que el rendimiento a 10 años ya superó 2,5%, un nivel no visto en más de una década.
Por último, el riesgo de un default soberano, por remoto que antes pareciera, ahora está siendo incorporado en los precios. Estamos comprando credit default swaps (CDS) sobre la deuda soberana japonesa, ya que los diferenciales se han ampliado de 20 a más de 250 puntos base en cuestión de días. Esto es una cobertura ante una pérdida total de confianza en la estabilidad fiscal de Japón.
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