El rango de expectativas impacta las reacciones del mercado, ya que las desviaciones de estas estimaciones pueden crear sorpresas. La distribución de pronósticos ofrece otra entrada para las reacciones del mercado, añadiendo contexto al rango.

Grupos de Pronósticos y Sorpresas en el Mercado

Aunque existe un rango, los pronósticos pueden concentrarse en un extremo, haciendo que los resultados cercanos al límite inferior sigan siendo sorprendentes. Para el IPC Interanual (Y/Y), el 47% de los pronósticos están en 2.7%, la cifra de consenso, mientras que otras predicciones varían entre 2.4% y 2.8%. El Índice de Precios al Consumidor mensual (IPC M/M) tiene un consenso en 0.3%, ocupando el 65% de los pronósticos, con otras expectativas entre 0.1% y 0.4%. Para el IPC Básico Y/Y, el consenso es de 3.0%, representando el 49% de los pronósticos, mientras que las predicciones varían de 2.8% a 3.1%. El IPC Básico Mes a Mes (M/M) se centra en 0.3% como consenso para el 66% de los pronósticos, con las estimaciones restantes entre 0.1% y 0.4%. Las cifras básicas están en el foco, con pronósticos agrupándose entre 2.9-3.0% Y/Y y 0.2-0.3% M/M. Las reacciones del mercado probablemente serán pronunciadas si las cifras reales se desvían sustancialmente, dado que hay poca expectativa de grandes sobreestimaciones o subestimaciones. Basado en esta distribución, el panorama para los comerciantes de derivados es excepcionalmente claro en las próximas semanas. No solo estamos ante un evento binario; estamos posicionados para una importante recalibración de la volatilidad porque el mercado está ajustado en torno a un consenso muy estrecho. La agrupación de pronósticos alrededor de la mediana nos indica que la convicción es alta, lo que paradójicamente significa que el dolor se sentirá en una desviación de ese consenso, no en su confirmación.

Posicionamiento y Estrategia para la Volatilidad del Mercado

Así es como nos estamos posicionando. El enfoque, como señala correctamente el análisis, estará en la cifra Básica M/M. Con el 93% de los economistas ubicados en el rango de 0.2% a 0.3%, cualquier cifra fuera de esto se convierte en un catalizador explosivo. Esto se amplifica por el contexto de los datos recientes. El informe de empleos de mayo fue mucho más fuerte de lo esperado, con 272,000 empleos añadidos, superando pronósticos y retrasando las expectativas de recortes en las tasas. Esto ha puesto un gran peso en esta cifra de inflación. Si la inflación también sorprende al alza, la narrativa de una economía resistente, pero potencialmente re-acelerada, obligará a una violenta revalorización en el mercado de tasas. Ya hemos visto a Powell enfatizar un enfoque dependiente de los datos, y estos son los datos que está observando. Por lo tanto, comprar volatilidad parece increíblemente atractivo. Con el VIX recientemente negociándose en el rango bajo de 12-14, las opciones son relativamente baratas. Vemos valor en comprar straddles o strangles a corto plazo en los ETFs S&P 500 o Nasdaq 100 antes del anuncio. El mercado está evaluando un grado de complacencia que no está justificado por el potencial de una sorpresa. Una cifra de 0.4% en el IPC Básico M/M, un resultado que solo el 4% de los pronosticadores espera, no solo sería una mejora; sería un desafío fundamental a la tesis de desinflación, probablemente enviando activos de riesgo a la baja y los rendimientos de los bonos al alza. Este es el riesgo que las opciones actualmente están subestimando. Por el contrario, el escenario es asimétrico. Una cifra de 0.2% en el IPC Básico M/M, aunque es un fallo, es anticipada por más de un cuarto de los economistas encuestados. Esto sería una sorpresa positiva para los mercados, probablemente reavivando las apuestas sobre un recorte en las tasas en septiembre, que el CME FedWatch Tool actualmente estima en alrededor de un 50/50 de probabilidad. Sin embargo, el movimiento probablemente sería menos violento que una sorpresa al alza, ya que se alinea con la esperada tendencia de desinflación. La verdadera recompensa está en los márgenes de la distribución. Solo necesitamos mirar el precedente histórico. En septiembre de 2022, un IPC Básico que solo superó en 0.1% el consenso provocó una caída de más del 4% en el S&P 500 en un solo día. El mercado actual es mucho más optimista, haciéndolo igualmente vulnerable a tal choque. Por lo tanto, nuestra estrategia no es apostar por la dirección, sino por la ruptura de este consenso tan ajustado. Buscaremos monetizar la posición en el aumento de volatilidad posterior a los datos o entrar en una operación direccional una vez que se establezca la nueva tendencia. El mercado nos ha dado un mapa claro; el mayor riesgo es asumir que el consenso es correcto.

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