John Velis y David Tam, de BNY Markets, evalúan las próximas minutas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la reunión de junio, la primera con Kevin Warsh como presidente, y las ponen en contexto con un calendario de datos más tranquilo. Señalan un giro hacia un enfoque de comunicación más mesurado por parte de la Reserva Federal y afirman que las minutas podrían tener más peso porque no ha habido la típica ronda de comentarios posteriores a la reunión, a menudo denominada “Fedspeak”.
Plantean el riesgo de que los mercados —que describen como inclinados a una postura hawkish— reaccionen si las minutas no incluyen un lenguaje hawkish acorde, incluso si el documento no es abiertamente dovish. A su juicio, la menor comunicación podría leerse como una desviación de lo que los mercados creen que es la postura de la Fed, generando sensibilidad adicional mientras los participantes buscan pistas sobre la función de reacción de la Fed y, por extensión, sobre cómo la interpreta el mercado. El texto indica que fue elaborado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor, y se atribuye al equipo de FXStreet Insights.
Cambio en la comunicación de la Fed y posibles respuestas del mercado
Con las minutas del FOMC de junio —correspondientes a la primera reunión del nuevo presidente— próximas a publicarse, nos preparamos para un cambio importante en la comunicación de la Reserva Federal. El giro esperado hacia un estilo más contenido y menos prolijo implica que el mercado contará con menos discursos oficiales como guía. Esta ausencia de comentarios constantes es un cambio relevante al que los traders deberán adaptarse.
Actualmente, el mercado está posicionado para un mayor endurecimiento, con los futuros de fondos federales asignando una probabilidad de 75% a otra subida de tasas para septiembre. Este sesgo hawkish está respaldado por el último informe de empleo, que mostró un sólido aumento de 250.000 nóminas en junio, y por una lectura del IPC de mayo persistente en 3,1%. El riesgo es que unas minutas sin un lenguaje abiertamente hawkish se malinterpreten como dovish, tomando por sorpresa a las posiciones apalancadas.
Estrategias de trading y perspectiva hacia adelante
Creemos que los operadores de derivados deberían considerar comprar volatilidad de corto plazo antes de la publicación. El índice de volatilidad CBOE (VIX) ya repuntó hasta 15,5, y la compra de opciones put semanales sobre los principales índices o de opciones call sobre futuros de Treasuries podría servir como cobertura ante una caída súbita en las expectativas de tasas. Esta estrategia se prepara para un escenario en el que la ausencia de un mensaje contundente sea, en sí misma, el mensaje.
En las próximas semanas, la incertidumbre será el tema dominante hasta que el mercado se ajuste a este nuevo estilo de comunicación más espartano. Históricamente, los periodos con una guía de la Fed menos transparente han derivado en mercados erráticos, guiados por titulares. Esperamos un entorno similar, en el que el silencio de la Fed podría interpretarse erróneamente como un desacuerdo con el precio implícito del mercado.
A medida que se publiquen las minutas, nos enfocaremos en la reacción inmediata del rendimiento del Treasury a 2 años, dado que es altamente sensible a las expectativas de política de la Fed. La forma en que el mercado procese esta primera prueba de comunicación será más reveladora que el texto aséptico de las minutas. Esto guiará nuestro posicionamiento y nos ayudará a calibrar la nueva función de reacción del propio mercado.
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