El alza de los precios del petróleo y del gas natural ha añadido presión al yen japonés, con el USD/JPY avanzando hacia nuevos máximos del año por encima de 163.00. Otras divisas de bajo rendimiento también se han rezagado: el EUR/CHF ha vuelto a situarse en torno a 0.9300, un nivel visto por última vez a comienzos de año. Desde que comenzó el conflicto EE.UU.-Irán a finales de febrero, el yen y el franco suizo se han ubicado entre los peores desempeños dentro del G10, ya que los mayores rendimientos fuera de Japón y el encarecimiento de la energía inclinan las condiciones en contra de la divisa.
Los responsables de política económica de Japón operan en un contexto de mercado más desafiante, ya que la firmeza de los rendimientos globales sigue favoreciendo la depreciación del yen. Bloomberg informó que funcionarios del Banco de Japón están abiertos a subidas de tasas más rápidas que el consenso, dado que la debilidad del yen alimenta riesgos inflacionarios al alza, y MUFG espera un alza tan pronto como en septiembre. Aun así, un solo movimiento del BoJ podría ofrecer un alivio limitado, mientras que el reporte plantea que un potencial desarme de operaciones de carry trade sería más favorable si el shock energético desestabiliza las condiciones financieras y empuja a grandes bancos centrales como la Fed hacia una postura más restrictiva.
Estrategias para capitalizar la debilidad del yen
Recomendamos a los operadores de derivados prepararse para una mayor volatilidad en el yen japonés utilizando opciones call sobre USD/JPY para capturar un avance adicional por encima del nivel 163.00. Con el crudo Brent repuntando hacia los 85 dólares por barril, la fuerte dependencia de Japón de la energía importada sigue presionando al yen. Para mitigar el riesgo de una intervención gubernamental repentina, recomendamos estructurar estas operaciones con barreras knock-out o usar straddles largos.
Si bien se rumorea que el Banco de Japón elevará su tasa de referencia en septiembre, consideramos que una sola subida no será suficiente para revertir la caída de la divisa. Según datos históricos, cuando el BoJ subió las tasas a mediados de 2024, el yen aún enfrentó una intensa presión vendedora porque el diferencial de rendimientos entre EE.UU. y Japón se mantuvo por encima de 400 puntos base. Sugerimos comprar opciones put de JPY de corto plazo para aprovechar esta debilidad persistente mientras el diferencial de tasas permanezca amplio.
Gestión de riesgos y consideraciones de cobertura
También debemos prepararnos para un posible desarme del carry trade si los altos costos de la energía desestabilizan los mercados globales. Si los mercados bursátiles globales caen, una corrida súbita para cubrir posiciones cortas en yen podría empujar rápidamente al USD/JPY hacia el nivel de soporte de 155.00. Los operadores deberían considerar comprar opciones put sobre USD/JPY baratas y fuera de dinero (out-of-the-money) para cubrirse ante un giro brusco hacia “risk-off” en las próximas semanas.
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