Precios de la energía y limitaciones del BoJ
La dependencia de Japón de la energía implica que un aumento del precio del petróleo crudo podría elevar los precios al consumidor (inflación) y debilitar el crecimiento. Esto podría complicar la salida del Banco de Japón (BoJ, el banco central de Japón) de una política monetaria muy flexible (tasas bajas y estímulos) y reducir la demanda por yenes, lo que apoyaría al USD/JPY. El dólar estadounidense también se ha visto respaldado por menores expectativas de recortes de tasas de interés a corto plazo por parte de la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.). Las tensiones en Medio Oriente y el cierre del Estrecho de Ormuz (una ruta clave para el transporte de petróleo) han mantenido altos los precios del petróleo, aumentando el riesgo de inflación. Esto podría retrasar los recortes de tasas en EE. UU. y sostener al USD/JPY. Los mercados esperan hoy más tarde el Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE, un indicador de inflación seguido por la Fed) de EE. UU. para orientar la política de tasas. A pesar del retroceso, el USD/JPY aún apunta a una cuarta semana consecutiva de ganancias.Posicionamiento y estrategia con opciones
Esta debilidad se debe en gran parte a que el Banco de Japón tiene poco margen de acción. Las cifras más recientes de inflación subyacente (inflación “central”, que excluye componentes muy variables como alimentos y energía) siguen cerca de 2.5%, por encima del objetivo, lo que complica cualquier ajuste de política. La amenaza de estanflación (inflación alta con crecimiento débil) por el alza de costos de energía sigue siendo clave y evita apuestas fuertes por un yen más sólido. Por el lado de EE. UU., el dólar se mantiene apoyado porque se desvanecen las expectativas de más recortes de tasas de la Fed este año. Tras algunos recortes iniciales, la inflación persistente ha llevado al mercado, según el CME FedWatch Tool (una herramienta que estima probabilidades de decisiones de tasas usando precios de futuros), a asignar menos de 20% de probabilidad a un recorte en la próxima reunión. Esta diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón sigue impulsando al par USD/JPY. Para operadores de derivados (instrumentos cuyo valor depende de otro activo, como futuros u opciones), este entorno sugiere comprar opciones de compra (call: contrato que da el derecho, no la obligación, de comprar a un precio definido) sobre USD/JPY para capturar más alza y limitar pérdidas si hay una intervención sorpresa. El riesgo definido de una opción (la pérdida máxima suele ser la prima pagada) es preferible al riesgo potencialmente ilimitado de estar en una posición “corta” de yen (apostar a que el yen caerá) si el Ministerio de Finanzas interviene de repente. También conviene vigilar el aumento de la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “incorpora” en el precio de las opciones), porque refleja mayor temor a ese evento. Además, el reciente repunte del petróleo WTI (West Texas Intermediate, un tipo de crudo de referencia) hacia 85 dólares por barril refleja el alza energética del año pasado. Como país dependiente de energía importada, esto presiona directamente la economía de Japón y su moneda. Esto refuerza la idea de que cualquier caída del USD/JPY probablemente será breve y se verá como una oportunidad de compra.
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