ABN AMRO informó que el sentimiento hacia el dólar estadounidense se ha debilitado, ya que las preocupaciones fiscales y el aumento de la prima de riesgo compensan cualquier impulso derivado de mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. El programa ampliado de recompras del Tesoro estadounidense no logró calmar a los mercados, manteniendo la atención en la dinámica de la deuda y los riesgos fiscales, y el dólar ya estaba bajo presión antes del anuncio.
Tras el anuncio, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron y el dólar se debilitó aún más de forma generalizada. El euro se ha beneficiado del movimiento y podría extender esas ganancias si el dólar sigue cayendo. Desde comienzos de julio, la prima por plazo (term premium) en EE.UU. ha tendido al alza, mientras que el dólar estadounidense ha retrocedido, lo que refuerza la idea de que la prima de riesgo está teniendo más influencia que los rendimientos nominales.
La dinámica de la deuda impulsa la debilidad del dólar
Estamos observando un cambio claro en la forma en que el mercado trata al dólar estadounidense, ya que las crecientes preocupaciones por la deuda nacional de EE.UU.—que ya superó los 39 billones de dólares en 2026—opacan los altos rendimientos del Tesoro. El déficit presupuestario federal se encamina a cerca de 6,5% del PIB este año, lo que obliga a los inversionistas a exigir una prima de riesgo más alta para mantener activos estadounidenses. Por ello, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una presión bajista sostenida sobre el billete verde en las próximas semanas.
Para capitalizar esta tendencia, recomendamos comprar opciones call EUR/USD at-the-money o cercanas al dinero, con vencimientos de uno a tres meses. El euro ha sido el principal beneficiario del retroceso del dólar, y la volatilidad implícita sigue siendo relativamente barata para estructurar estas apuestas alcistas. Esta estrategia nos permite capturar el potencial alcista de un euro al alza, al tiempo que limitamos estrictamente el riesgo a la baja si los rendimientos del Tesoro repuntan temporalmente.
Estrategias con derivados para un dólar más débil
En el mercado de renta fija, la prima por plazo del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha mostrado una tendencia ascendente sostenida durante el verano de 2026, reflejando un escepticismo profundo sobre los esfuerzos de recompra del Tesoro. Sugerimos operar esta divergencia tomando posiciones bajistas en USD frente a una canasta de divisas del G10 mediante contratos de futuros en corto. Además, los operadores de derivados deberían considerar la compra de opciones put sobre futuros de notas del Tesoro a 10 años, ya que el aumento de la prima por plazo seguirá presionando los precios de los bonos.
Históricamente, periodos de déficits gemelos y primas de riesgo al alza, como los observados a fines de 2007 y a fines de 2023, han derivado en ventas de dólares de varios meses. Los datos actuales de posicionamiento muestran que los gestores de activos todavía mantienen posiciones largas en dólares de forma transitoria, lo que implica que un desarme rápido podría acelerar la caída de la moneda. Debemos actuar con rapidez para posicionar nuestras carteras ante este cambio antes de que regrese la liquidez de otoño y acelere estos movimientos.
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