Las divisas asiáticas se han debilitado en términos generales frente al dólar estadounidense desde la reunión del FOMC del 18 de junio, dado que el billete verde y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. se mantienen firmes, mientras que los mercados ya descuentan plenamente otra alza de la Fed para octubre. El informe plantea que los próximos movimientos en el FX de Asia serán más específicos por país, con los fundamentos domésticos y las acciones de los bancos centrales determinando resultados divergentes incluso cuando persiste la presión externa.
En Indonesia, la volatilidad de la rupia se ha moderado después de que Bank Indonesia intensificó el apoyo mediante alzas de la tasa de política y mayores rendimientos de los SRBI, aunque la moneda sigue siendo sensible a rendimientos estadounidenses más altos. El trasfondo interno se ha debilitado: la manufactura se contrajo en junio, las exportaciones cayeron 5.8% interanual y mayo registró el mayor déficit comercial desde abril de 2019, mientras que la inflación subió a 3.3% interanual, cerca de la parte alta del rango objetivo de BI de 2.5%±1%. En Malasia, los esfuerzos de repatriación de BNM han ayudado a limitar movimientos desordenados del ringgit, con la elección estatal del 11 de julio como foco de corto plazo. Tailandia vio caer la inflación a 2.4% interanual en junio junto con el deterioro de los índices de cartera vencida (NPL), y se espera que el BOT mantenga la tasa en 1.0%, lo que perjudica el carry del baht. El peso filipino enfrenta desaceleración del crecimiento, inflación por encima de 6% y flujos de entrada moderados, aunque un mayor endurecimiento del BSP podría ayudar.
Perspectivas para las monedas asiáticas en un entorno de endurecimiento de la Fed
Dado un dólar estadounidense firme, vemos presión persistente sobre las divisas asiáticas en las próximas semanas. Los mercados ahora descuentan un alza de tasas de la Reserva Federal prácticamente segura hacia finales de julio, tras el último reporte de inflación en EE. UU. que mostró el IPC subyacente en 3.8%. Este entorno, con el rendimiento del Treasury a 10 años manteniéndose firme alrededor de 4.50%, configura un telón de fondo desafiante para la región.
Estrategias y riesgos específicos por país
En Indonesia, vemos un “tira y afloja” que influye sobre la rupia. El reciente aumento de tasas de Bank Indonesia a 6.75% ha logrado calmar la volatilidad, pero el destino de la moneda sigue ligado a los rendimientos de EE. UU. Recomendamos utilizar opciones, como comprar calls de dólar estadounidense contra la rupia, para posicionarse ante una posible debilidad sin pagar el alto costo de carry que implica ponerse corto de la moneda de forma directa.
El ringgit malasio enfrenta un riesgo político inmediato que debería elevar la volatilidad. Con la elección estatal a solo días, el 11 de julio, incorporamos una prima de riesgo moderada, ya que las encuestas sugieren una contienda cerrada. Creemos que una estrategia de straddle en el par USD/MYR es prudente, pues se beneficia de un movimiento significativo del precio en cualquiera de las dos direcciones una vez que se conozcan los resultados electorales.
Mantenemos una visión bajista sobre el baht tailandés debido a su rendimiento poco atractivo. El Banco de Tailandia no puede subir tasas para igualar a la Fed por la persistente debilidad económica, resaltada por una razón de deuda de los hogares sobre PIB que se mantiene por encima de 90%. Sugerimos entrar en contratos forward largos de USD/THB para capitalizar el diferencial de tasas en ampliación.
El peso filipino, sin embargo, podría mostrar fortaleza relativa frente a sus pares. Con una inflación que se mantiene pegajosa en 5.5%, es probable que el banco central continúe su ciclo de endurecimiento, brindando soporte a la moneda. Una operación relativa (pair trade), yendo largo de peso filipino contra baht tailandés (largo PHP/THB), se ve atractiva para aprovechar esta divergencia de política monetaria.
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