BNY afirmó que el dólar estadounidense se ha apreciado más frente a una cesta ponderada por importaciones de Asia del Norte que frente a las divisas tradicionales, una divergencia que podría trasladarse a la inflación en EEUU dado el déficit comercial estadounidense con la región. En lo que va de año, en términos ponderados por cuota de importaciones de EEUU, el USD frente a la cesta de Asia del Norte —CNY, JPY, TWD y KRW— sube cerca de un 4%, mientras que el índice amplio del dólar avanza un 1%.

La nota señaló que las divisas de los exportadores de Asia del Norte no han acompañado a los fundamentales pese a los elevados superávits comerciales frente a EEUU, dejando un ajuste de la balanza de pagos desigual y elevando el riesgo de una sobrevaloración del dólar. Añadió que los diferenciales de crecimiento y de política aún respaldan el mejor comportamiento del USD frente a sus pares tradicionales, pero sostuvo que los cambios en los términos de intercambio no se están reflejando en el FX de Asia del Norte. El documento también indicó que EEUU podría intensificar las peticiones para que esas divisas se alineen con unos “fundamentales sólidos”, lo que ayudaría a la Fed a evitar un rebasamiento que podría complicar la política monetaria.

Los mercados afrontan la divergencia entre el dólar y las divisas de Asia del Norte

Dada la fecha actual, 4 de junio de 2026, observamos una clara divergencia entre la fortaleza del dólar estadounidense frente a las divisas tradicionales y su fortaleza mucho mayor frente a las divisas de Asia del Norte. El índice del dólar sube de forma moderada, pero este año ha repuntado casi un 4% frente a una cesta del yuan chino, el yen japonés, el dólar taiwanés y el won surcoreano. Esta brecha genera una tensión significativa en el mercado que, a nuestro juicio, terminará por resolverse.

Este desajuste cambiario está convirtiéndose en un factor para la inflación en EEUU, que sigue siendo un foco de preocupación: el último dato de IPC de mayo de 2026 sitúa la inflación subyacente en el 3,1%, todavía de forma persistente por encima del objetivo de la Fed. Los últimos datos comerciales también muestran que el déficit de bienes de EEUU con China volvió a ampliarse en abril de 2026, lo que refuerza la idea de que estos niveles de divisas no reflejan los saldos comerciales subyacentes. Consideramos que esta situación es insostenible y aumenta la probabilidad de intervención.

Vigilamos un posible aumento de la presión verbal desde Washington para que estas divisas se aprecien, ya que un dólar más débil frente a estos socios comerciales clave ayudaría a aliviar los costes de importación. Por ejemplo, con el USD/JPY moviéndose en torno a 162, un máximo de varias décadas, crece el riesgo de una acción coordinada o de comentarios directos por parte del Tesoro de EEUU. Esa actuación buscaría forzar un ajuste que, hasta ahora, el mercado no ha realizado.

Implicaciones para estrategias con derivados y riesgo de política

Para los operadores de derivados, esto sugiere posicionarse para un eventual fortalecimiento de estas divisas de Asia del Norte frente al dólar estadounidense. El riesgo está ahora sesgado hacia una corrección brusca, más que hacia una continuidad del avance gradual del dólar frente a este grupo. Por tanto, deberíamos considerar estrategias que se beneficien de caídas en pares como USD/JPY y USD/KRW en las próximas semanas.

Un enfoque práctico sería comprar opciones call fuera de dinero sobre el yen japonés o el won surcoreano, con vencimientos en los próximos uno a tres meses. Esto ofrece una forma de riesgo acotado para capturar una posible revalorización rápida si aumenta la presión política de EEUU o cambian las políticas de tipo de cambio. La baja volatilidad actual en algunos de estos cruces podría ofrecer puntos de entrada atractivos para este tipo de estrategias con opciones.

Históricamente, desalineaciones cambiarias severas respaldadas por grandes desequilibrios comerciales han terminado a menudo en giros bruscos impulsados por la política, como el Acuerdo del Plaza de 1985. Aunque no estamos anticipando un episodio idéntico, el precedente histórico muestra lo rápido que pueden deshacerse estas situaciones cuando los responsables políticos deciden actuar. El entorno actual comparte algunas de las mismas tensiones de fondo.

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