Los principales bancos centrales tienen pocas modificaciones en las expectativas de tasas de interés mientras la atención se desplaza hacia los próximos indicadores económicos. La Reserva Federal de EE. UU. prevé una reducción total de 53 puntos básicos para fin de año, con un 95% de probabilidad de que no haya cambios en la próxima reunión. El Banco Central Europeo anticipa una reducción de 26 puntos básicos, con un 89% de probabilidad de mantener las tasas estables en la próxima reunión. Se proyecta que el Banco de Inglaterra reduzca sus tasas en 55 puntos básicos, con un 85% de probabilidad de un recorte en la siguiente reunión. El Banco de Canadá probablemente reducirá 30 puntos básicos, aunque hay un 72% de posibilidades de que no haya cambios inmediatos. Se espera que el Banco de la Reserva de Australia recorte en 77 puntos básicos, con una probabilidad del 94% de una disminución pronto. El Banco de Reserva de Nueva Zelanda anticipa un recorte de 31 puntos básicos, con un 81% de probabilidad de que las tasas permanezcan constantes por ahora. El Banco Nacional Suizo tiene una expectativa de reducción de 9 puntos básicos, con un 88% de probabilidad de que no haya cambios. Mientras tanto, el Banco de Japón busca aumentar en 11 puntos básicos, con una probabilidad del 99% de estabilidad en la próxima reunión. La sección existente describe la posición actual de las principales autoridades monetarias sobre los costos de los préstamos. Aunque se prevé que la gran mayoría reduzca las tasas de política entre ahora y fin de año, no muestran inclinación a actuar de inmediato. No se observa un giro abrupto, sino más bien una leve tendencia hacia la relajación. La mayoría de los bancos centrales esperarán los datos económicos entrantes antes de hacer ajustes firmes. Las pistas están en los números: aunque se esperan recortes en general, las probabilidades a corto plazo muestran una fuerte preferencia por mantener la estabilidad por ahora. La excepción clara es Japón, que sigue su propio camino. Con una ligera tendencia al alza en las tasas prevista y casi total certeza de que no habrá cambios en la próxima reunión, su postura sigue sin ser igualada en otros lugares. Están normalizando de manera cautelosa, pero no rápida. Al avanzar en esta semana y más allá, emergen algunos patrones. Aunque las proyecciones de tasas terminales difieren entre regiones, todos los caminos parecen compartir una curva suave, sin giros bruscos hasta ahora. Los rendimientos a corto plazo en los principales países soberanos siguen estando fuertemente influenciados por las expectativas de tasas. Mientras los bancos centrales continúen manteniendo este tono paciente, podemos esperar que las tasas implícitas sigan aplanándose ligeramente. No es un desplome, solo una lenta disminución de la presión de precios que dominó el año pasado. Ahora, la volatilidad podría enfrentar un respiro a menos que se produzca una sorpresa. Con las reuniones importantes detrás de nosotros y la mayoría de las autoridades señalando claramente una postura de esperar y ver, los catalizadores inmediatos provendrán principalmente de los datos de inflación, el mercado laboral y cualquier signo de tensión en el crecimiento. Esto significa que las reacciones del mercado probablemente se centrarán más en las desviaciones de las previsiones que en el nivel de los datos en sí. Cualquier aumento inesperado en la inflación, por ejemplo, podría detener temporalmente el impulso de relajación, pero sería la magnitud y persistencia de esa sorpresa lo que importaría más que un único dato. Ya hemos tomado en cuenta recortes en diversos grados, por lo que el potencial de turbulencia reside más en deshacer posiciones que en una nueva dirección. Si la inflación no cae como se esperaba, los mercados tendrán que ajustarse a un ritmo de relajación más lento del que actualmente se contempla en las curvas. Por otro lado, cifras de actividad más débiles de lo esperado podrían acelerar las expectativas de recortes de tasas, aunque esto probablemente afectaría más a las monedas vinculadas a productos básicos y sus respectivos rendimientos soberanos. Por nuestra parte, es esencial mantener coberturas a corto plazo y evitar ser excesivamente confiados en configuraciones unidireccionales. Dado que las probabilidades sugieren alta certeza de que no habrá movimientos en la próxima ronda de reuniones, las posiciones de carry podrían seguir ofreciendo retornos modestos en monedas seleccionadas, con el riesgo a la baja asegurado. La inclinación debería permanecer mínima, lo que apoya una posición neutral en las volatilidades a muy corto plazo, a menos que los datos obliguen a una revalorización. No esperamos dislocaciones inmediatas, pero debemos observar áreas donde los recortes están muy valorados y los datos no los respaldan. En esos casos, la revalorización podría ser brusca y unidireccional, particularmente más allá del horizonte de tres meses. En este tipo de mercado, la disciplina radica en no reaccionar demasiado pronto. Deja que los datos dictaminen. Asegúrate de que la gamma esté controlada, especialmente hacia liberaciones de primer nivel, y mantén un ojo en las correlaciones entre mercados; deberían comenzar a importar más de lo habitual si las rutas de tasas divergen.

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