La mayoría de las divisas de Oriente Medio y Norte de África registraron ventas netas en mayo tras un breve respiro en abril, mientras que la renta fija regional continuó comportándose peor que el mercado. El cambio se produjo a medida que repuntaban las expectativas de inflación global y aumentaban las expectativas de tipos en Estados Unidos, presionando al FX de mercados frontera. Solo el dinar jordano (JOD) cerró mayo con compras netas moderadas.
El informe señaló que el deshace sostenido de estrategias de *carry* lastró a las divisas de la región, y argumentó que los precios de la energía no estaban actuando como un colchón fiable. Añadió que las entradas de capital hacia las economías del Golfo y Egipto podrían ralentizarse aún más si aumentan las rentabilidades en efectivo del dólar. Por separado, la narrativa de “refugio seguro regional” para el rial omaní (OMR) se describió como limitada, a medida que la geopolítica influía cada vez más en los flujos junto con consideraciones geográficas.
Se deshacen operaciones de carry a medida que se fortalece el dólar
Las ventas netas en la mayoría de las divisas de Oriente Medio en mayo parecen el inicio de una tendencia más amplia sobre la que debemos actuar. Con la Reserva Federal manteniendo los tipos de interés en el 4,0% y las actas de la semana pasada sugiriendo que no hay recortes inminentes, la presión sobre estas divisas solo aumentará. Creemos que el breve repunte de abril fue una señal falsa antes de una mayor debilidad.
Estamos observando un deshace clásico de *carry trade*, en el que los inversores venden activos de mayor riesgo para buscar rentabilidades más altas y más seguras en dólares estadounidenses. Estadísticas recientes del Institute of International Finance muestran una salida neta de capital de 4.500 millones de dólares de los mercados de bonos y renta variable de MENA en mayo de 2026, el mayor descenso mensual del año. Es probable que este flujo de salida de dinero de la región se acelere en junio.
Los precios de la energía no protegen al FX regional; se favorecen estrategias defensivas
Incluso con el Brent manteniéndose firme en torno a los 92 dólares por barril, la idea de que los precios de la energía puedan proteger estas divisas no se sostiene. El rial omaní, que en su día se consideró un refugio seguro regional, está sufriendo una presión vendedora significativa, ya que el atractivo de las altas rentabilidades en efectivo en EE. UU. se impone a otros factores. Este patrón recuerda al periodo 2022-2023, cuando un dólar fuerte dominó los mercados emergentes con independencia de los precios de las materias primas.
Con este contexto, nos posicionamos para un mayor fortalecimiento del dólar frente a estas divisas en las próximas semanas. Estamos considerando comprar opciones *call* sobre el dólar estadounidense frente a la libra egipcia y una cesta de divisas del Golfo. Esto ofrece una vía para beneficiarse del movimiento esperado, definiendo claramente a la vez nuestro riesgo.
En última instancia, solo el dinar jordano mostró cierta resiliencia, pero las compras fueron demasiado débiles como para ser significativas. El tema de fondo es claro: la subida de los tipos en EE. UU. está convirtiendo al dólar en el activo preferido. Vemos esto como una oportunidad para ponerse corto en divisas regionales que son las más expuestas a salidas de capital.
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