Los titulares que apuntan a que el conflicto EE. UU.-Irán podría estar acercándose a su fin impulsaron un rebote de «risk-on» que ayudó a las divisas de Europa Central y del Este a recuperar parte de las pérdidas recientes. El zloty se recuperó tras poner a prueba la parte alta de su rango 4,225–4,260, mientras que el EUR/HUF marcó nuevos mínimos por debajo de 354; se esperaba que el sentimiento siguiera siendo constructivo hasta la siguiente sesión. El movimiento se produjo al tiempo que caían los precios del petróleo, aunque el descenso se describió como insuficiente para cambiar el enfoque de los bancos centrales, dado que los efectos sobre la inflación ya se están trasladando.
Las expectativas de política monetaria siguen siendo clave. Se describía al Banco Nacional Checo como inclinado hacia una subida de tipos la próxima semana, con independencia de que las tensiones geopolíticas se relajen rápidamente. En el caso del Banco Nacional de Hungría, el escenario base se planteaba como un recorte de 25 pb dentro de dos semanas, aunque también se señalaba como posible un movimiento de 50 pb si el forinto se fortalece, con el EUR/HUF potencialmente repuntando hacia 350 en un escenario de alivio tras el conflicto.
Sentimiento «Risk-On» y rebote de las divisas
Estamos viendo cómo los mercados vuelven a un tono de apetito por el riesgo («risk-on») a medida que circulan noticias sobre una posible desescalada entre EE. UU. e Irán. Esto ha permitido que divisas como el zloty y el forinto recuperen terreno tras la debilidad reciente. Aunque el Brent ha retrocedido aproximadamente un 7% esta última semana hasta alrededor de 88 dólares, esta caída aún no es lo suficientemente significativa como para modificar las preocupaciones de los bancos centrales sobre la inflación.
Políticas divergentes de los bancos centrales y estrategias de trading
En el caso de la corona checa, creemos que la hoja de ruta ya está marcada para una subida de tipos la próxima semana. El reciente dato de inflación, con un 3,1% interanual en mayo, mantiene la presión sobre el Banco Nacional Checo para actuar. Esta divergencia sugiere que los traders podrían fijarse en opciones de compra (calls) sobre la corona o en estrategias que se beneficien de un repunte de los tipos de interés a corto plazo en la República Checa.
En Hungría, la historia es distinta, ya que anticipamos un recorte de tipos del Banco Nacional de Hungría dentro de dos semanas. Nuestro escenario central es una rebaja de 25 puntos básicos, pero un movimiento mayor de 50 puntos básicos es posible si el persistente tono «risk-on» empuja el cruce EUR/HUF hacia la zona de 350. Esta incertidumbre sobre el tamaño del recorte crea una oportunidad para traders que empleen estrategias de volatilidad, como los straddles, sobre el forinto.
Esta clara divergencia de política entre un Banco Nacional Checo en modo restrictivo y un Banco Nacional de Hungría en modo expansivo plantea una operación regional atractiva. Nos posicionamos en consecuencia favoreciendo la corona frente al forinto (largos de CZK/HUF) en las próximas semanas. Este tipo de estrategia basada en divergencias ha funcionado históricamente bien durante periodos de transición entre ciclos de bancos centrales.
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