Los datos más débiles del mercado laboral en EE.UU. y un dólar más blando ayudaron a que el FX de CEE se recuperara la semana pasada, devolviendo la atención a los factores domésticos. Mañana se publican los datos de inflación de junio de Hungría y la República Checa, y tras la sorpresa a la baja en la inflación polaca la semana pasada junto con una fuerte caída de los precios de los combustibles, los mercados se inclinan hacia lecturas más suaves también en esta ocasión.
Se espera que la inflación general de Hungría suba marginalmente a 1,9% desde 1,8%, lo que quedaría por debajo del pronóstico de 2,0% del Banco Nacional de Hungría. Se prevé que la inflación de la República Checa se modere a 1,9% desde 2,1%, por debajo de la proyección de 2,1% del Banco Nacional Checo, y ambos resultados apuntarían a un trasfondo de política más dovish. Se espera que el Banco Nacional de Polonia mantenga la tasa en 3,75% el miércoles y publique proyecciones actualizadas; es probable que la inflación sea revisada al alza frente a marzo por la inclusión del conflicto EE.UU.-Irán, aunque las recientes sorpresas a la baja pueden moldear un mensaje dovish. Si bien el apetito por riesgo hacia el FX de CEE ha mejorado, registros de inflación más suaves y señales dovish podrían pesar sobre las monedas locales, manteniéndose el sesgo de mediano plazo alcista para CZK y HUF y bajista para PLN.
Impacto de los datos más suaves de EE.UU. y las próximas publicaciones de inflación
Los datos más débiles del mercado laboral de EE.UU. de la semana pasada están dando a las divisas de Europa Central y del Este algo de margen. El último reporte de Nóminas No Agrícolas mostró un aumento de apenas 150.000 empleos, por debajo del consenso de 210.000, lo que ayudó a debilitar al dólar. El Índice del Dólar (DXY) retrocedió por debajo del nivel de 104,5, proporcionando un telón de fondo favorable para activos de mayor riesgo.
Ahora nuestro foco se desplaza a los datos locales de inflación que se publican el 7 de julio para Hungría y la República Checa. Dada la reciente sorpresa a la baja en la inflación polaca y una fuerte caída del Brent hasta alrededor de 80 dólares por barril, estamos posicionados para impresiones suaves. Vemos valor en considerar opciones put de corto plazo sobre los pares EUR/HUF y EUR/CZK para cubrirse ante una reacción del mercado de tono dovish.
Política de bancos centrales y estrategias de divisas
También es probable que el Banco Nacional de Polonia envíe un mensaje dovish cuando mantenga la tasa sin cambios en 3,75% el 8 de julio. Esto refuerza nuestra visión bajista sobre el zloty, especialmente en términos relativos frente a sus vecinos. Una estrategia para las próximas semanas podría consistir en vender zloty contra koruna utilizando forwards a 3 meses para capitalizar esta divergencia.
Si bien este tono positivo podría extenderse a la semana, los esperados bajos registros de inflación y el sesgo dovish de los bancos centrales podrían generar vientos en contra de corto plazo para el FX local. Creemos que cualquier caída resultante en la corona checa y el forinto húngaro debería verse como una oportunidad de compra. Esto genera puntos de entrada atractivos para nuestra visión alcista de mediano plazo sobre ambas monedas.
En el mediano plazo, nuestro sesgo se mantiene hacia un CZK y un HUF más fuertes, pero un PLN más débil. Históricamente, el Banco Nacional Checo ha reaccionado de manera más decidida ante la inflación, una tendencia que esperamos continúe y que respalda una operación long en el cruce CZK/PLN. Esta estrategia permite a los operadores aislar las diferencias fundamentales entre las dos economías.
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