Los mercados asiáticos de FX y tasas se han mantenido relativamente estables incluso cuando los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. han subido con fuerza, aunque MUFG señala que esa resiliencia enfrenta vientos en contra crecientes en el corto plazo. La nota observa una divergencia entre el FX de Asia y tanto los diferenciales de rendimiento de EE. UU. como los rendimientos absolutos en EE. UU., junto con una compresión más amplia de las tasas asiáticas frente a los Treasuries. También cita fortaleza en KRW y TWD, así como un desempeño superior del CNY.
Otro indicador de calma es el posicionamiento implícito en las opciones: la volatilidad implícita de FX en USD/CNH ha caído a mínimos de varias décadas. El análisis sostiene que el contagio hacia Asia depende menos de la dirección de los rendimientos de EE. UU. que de sus impulsores; movimientos cada vez más vinculados a una política más restrictiva y mayores primas de riesgo, junto con señales tempranas de “risk-off”, se enmarcan como un telón de fondo menos benigno para la región.
Riesgos de Volatilidad Cambiaria Repentina en Asia
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un repunte súbito de la volatilidad en divisas asiáticas, a medida que la reciente divergencia frente al alza de los rendimientos de EE. UU. alcance un punto de inflexión. Con el rendimiento del Treasury a 10 años de EE. UU. volviendo recientemente a acercarse a 4.40%, las correlaciones históricas sugieren que las divisas asiáticas están operando con tiempo prestado. Los traders deberían considerar comprar opciones call sobre USD/CNH o USD/KRW para cubrirse ante una depreciación rápida de las monedas regionales.
Para dimensionar este riesgo, la volatilidad implícita a un mes de USD/CNH se mantuvo recientemente cerca de mínimos de varias décadas de 3.8%, un nivel que históricamente antecede correcciones abruptas del mercado. Cuando la volatilidad se comprimió a profundidades similares en ciclos pasados, el quiebre posterior detonó devaluaciones rápidas en los mercados spot asiáticos. Recomendamos posicionarse para este cambio de régimen de volatilidad implementando estrategias de straddle o strangle largos en pares de divisas asiáticos líquidos.
Posicionamiento Estratégico en Derivados de Tasas y Divisas
El impulsor subyacente de este cambio esperado es el aumento de la prima por plazo en EE. UU., que ha empujado al alza los rendimientos de los Treasuries incluso mientras los bancos centrales regionales mantienen posturas acomodaticias. Este ensanchamiento del diferencial de rendimiento, junto con un aumento reciente de indicadores globales de “risk-off”, señala que el entorno benigno para los activos asiáticos está llegando a su fin. Aconsejamos a los operadores de derivados pagar tasa fija en swaps de tasas de interés regionales, particularmente en Corea del Sur y Taiwán, para capturar el inevitable reajuste al alza de las tasas en Asia.
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