Las minutas del FOMC de junio mostraron una decisión unánime de mantener sin cambios la tasa de fondos federales en 3.50%–3.75%, mientras los funcionarios siguieron enmarcando la inflación como el riesgo central. Los responsables de política consideraron que los riesgos a la baja para el mercado laboral se habían moderado algo, pero aun así vieron elevados los riesgos inflacionarios al alza, y algunos señalaron la inversión vinculada a la IA, mayores aranceles y el resurgimiento de tensiones en Medio Oriente. Las proyecciones del staff se revisaron para mostrar una inflación más alta tanto en 2026 como en 2027, y aunque la política se mantuvo sin cambios, algunos participantes dijeron que eventualmente podría ser apropiado otro aumento de tasas; casi todos dentro de ese grupo favorecieron un mayor endurecimiento si la inflación seguía una trayectoria menos favorable.

La discusión también apuntó a un giro en la comunicación, con la mayoría de los participantes apoyando eliminar el lenguaje que implicaba un sesgo hacia la flexibilización y una mayoría respaldando un comunicado más corto enfocado en el mandato dual y en restaurar la estabilidad de precios; el staff también recortó modestamente la perspectiva de PIB frente a abril. Los mercados digirieron la publicación con el Índice Dólar de EE. UU. poniendo a prueba la zona de 101.00, tras operar alrededor de ese nivel esta semana dentro de un canal correctivo desde 101.80, mientras el RSI (14) se ubicaba apenas por debajo de 50 y el MACD rondaba cerca de cero. En otros frentes, las nóminas de junio fueron 57K frente a 110K esperadas, mientras los mercados monetarios aún descontaban al menos un alza de 25 puntos base dentro de seis meses; FedWatch mostró una probabilidad de alza en septiembre de 58% y casi 80% de chances de endurecimiento antes de fin de año.

Tasas de interés, inflación y perspectiva del dólar

Dado el enfoque de la Fed en la inflación, debemos esperar que las tasas de interés se mantengan elevadas en el futuro previsible. Las minutas muestran una preocupación clara de que factores como la inversión en IA y los aranceles podrían mantener los precios altos, y sus propias proyecciones ahora reflejan una inflación más alta en 2026 y 2027. Como el último Índice de Precios al Consumidor (IPC) de junio mostró que la inflación subyacente se mantuvo firme en 3.8%, el umbral para cualquier recorte de tasas este año sigue siendo extremadamente alto.

Este tono restrictivo persistente es una señal contundente para favorecer al dólar estadounidense. Si bien el Índice Dólar (DXY) está actualmente poniendo a prueba el nivel de 101.00, lo vemos como una baja temporal más que como una nueva tendencia. Creemos que la determinación de la Fed aportará un piso sólido al dólar, por lo que resulta prudente considerar la compra de opciones call sobre el DXY o sobre ETFs centrados en el USD.

Posicionamiento de cartera ante la incertidumbre de la Fed

También debemos anticipar que los rendimientos de los Treasuries seguirán sintiendo presión al alza. Que el rendimiento del Treasury a 10 años se mantenga cerca de 4.5% refleja la convicción del mercado de que la Fed va en serio con el combate a la inflación. Nos estamos posicionando para un posible movimiento adicional al alza mediante opciones sobre futuros de Treasuries, como la compra de opciones put sobre los contratos ZN o ZB.

Este entorno no es favorable para acciones sensibles a las tasas, especialmente el sector tecnológico que ha tenido un buen desempeño en lo que va del año. El Nasdaq 100 acumula un alza de casi 15% en el año, pero estas ganancias son frágiles en un mundo de mayores costos de financiamiento. Por ello, estamos utilizando opciones put sobre ETFs como el QQQ como cobertura ante un posible retroceso en las próximas semanas.

El débil reporte de empleo de junio, que mostró la creación de apenas 57,000 nuevos puestos de trabajo, introduce una capa de conflicto e incertidumbre. Una Fed restrictiva frente a un mercado laboral debilitándose es una receta clásica para un aumento de la volatilidad. Por esta razón, también estamos comprando opciones call sobre el VIX para protegernos ante un posible shock de mercado de cara a la próxima reunión de la Fed a fines de julio.

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