Las acciones estadounidenses encontraron apoyo en la caída de los precios del petróleo y el descenso de los rendimientos de los bonos, con el S&P 500 cerrando con un alza de 0,21%. Al mismo tiempo, el S&P 500 de igual ponderación subió 1,14%, su mejor sesión en más de un mes, y marcó un récord a medida que los flujos se desplazaron hacia sectores defensivos y no tecnológicos. La debilidad de los semiconductores siguió pesando sobre el NASDAQ 100, que retrocedió 0,98% y terminó a cerca de medio punto porcentual de entrar en territorio de corrección. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó 4,49%, quedando 24,6% por debajo de su máximo del 22 de junio, aunque aún acumula un alza de 55,8% en lo que va del año.
En Asia, se profundizó la liquidación liderada por chips en Corea del Sur, con el KOSPI bajando alrededor de 12% y un “circuit breaker” activado nuevamente tras una caída de 11,0% el día anterior. SK Hynix se desplomó 16,5% pese a que las ganancias trimestrales se dispararon 557%, mientras Samsung cedió 11,0%. En Japón, el Nikkei perdió 2,29%, y los referentes chinos operaron más débiles, con el CSI 300 bajando 0,24% y el Shanghai Composite retrocediendo 0,50%, aunque el Hang Seng de Hong Kong avanzó 1,34%. En Australia, el S&P/ASX 200 sumó 1,10% después de que una inflación más moderada redujera las expectativas de un mayor endurecimiento por parte del RBA.
Posicionamiento para rotación sectorial y volatilidad
Deberíamos posicionarnos para beneficiarnos de la fuerte rotación que se está dando desde la tecnología de mega capitalización hacia sectores defensivos. Operando el diferencial entre índices ponderados por capitalización y de igual ponderación, podemos aprovechar el reciente impulso del S&P 500 de igual ponderación hacia máximos históricos. En concreto, sugerimos comprar opciones call sobre ETFs de igual ponderación, mientras adquirimos puts de cobertura sobre el Nasdaq 100 para protegernos ante nuevas caídas en tecnología.
Con el índice de semiconductores de Filadelfia cerca de 25% por debajo de sus máximos de junio y con el KOSPI de Corea del Sur activando “circuit breakers”, debemos prepararnos para una volatilidad extrema en el sector de chips. Dado que la volatilidad implícita se está disparando, conviene enfocarse en vender estructuras como iron condors de prima elevada o credit spreads, en lugar de hacer apuestas direccionales. Históricamente, cuando los principales índices tecnológicos entran en territorio de corrección, los vendedores de opciones suelen ser los más beneficiados por la posterior compresión de volatilidad.
A medida que gigantes de mega capitalización como Apple coquetean con valuaciones de US$5 billones antes de resultados clave, esperamos fuertes oscilaciones de precios en el mercado de opciones. Considerando que incluso el salto de 557% en utilidades de SK Hynix no alcanzó para satisfacer expectativas elevadas, deberíamos implementar straddles largos sobre estos gigantes tecnológicos. Esto permite capturar movimientos amplios posteriores a resultados, independientemente de si el mercado reacciona con alivio o con pánico.
Cambios macro y oportunidades en Australia
En el plano global, una inflación en Australia menor a la esperada redujo las expectativas de alzas de tasas del banco central, impulsando al ASX 200 en más de 1%. Podemos aprovecharlo comprando opciones call sobre acciones australianas o tomando posiciones largas en futuros locales de tasas de interés. Este giro macro ofrece una relación riesgo-retorno muy atractiva a medida que comienzan a ceder las presiones monetarias en la región.
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