Las bolsas estadounidenses cerraron mixtas, ya que las tensiones geopolíticas impulsaron el petróleo, pero dejaron a la mayoría de los índices prácticamente sin cambios. El Dow cedió en torno a un 0,4%, o aproximadamente 200 puntos, hasta cerca de los 50.800 tras los máximos de la semana pasada por encima de 51.100, mientras que el S&P 500 bajó ligeramente y el Nasdaq Composite se mantuvo casi plano. Tasnim, medio vinculado al Estado iraní, afirmó que Teherán había dejado de transmitir mensajes a EEUU a través de intermediarios y que pretendía cerrar por completo el estrecho de Ormuz, al tiempo que activaba el estrecho de Bab el-Mandeb, con exigencias ligadas a las operaciones de Israel en Líbano y Gaza. El movimiento se produjo tras informaciones sobre el lanzamiento nocturno de misiles balísticos iraníes contra fuerzas estadounidenses en Kuwait. Antes de la guerra, alrededor de una quinta parte del petróleo mundial transitaba por Ormuz, y el crudo subió cerca de un 5% ante la amenaza.

La fortaleza tecnológica ayudó a compensar la cautela general. Nvidia avanzó alrededor de un 4% a 5% tras anunciar un nuevo chip de IA para portátiles en Computex, en Taipéi, mientras que Microsoft sumó más de un 2% e IBM y Micron ganaron cada una más de un 5%. Berkshire Hathaway acordó comprar Taylor Morrison por unos 6.800 millones de dólares en efectivo, aproximadamente un 24% de prima sobre el cierre del viernes, lo que impulsó a la promotora más de un 20%. Fuera de la renta variable, el dólar estadounidense se fortaleció en torno a un 0,3% y las tires de los Treasuries repuntaron, presionando al oro y la plata, mientras que el bitcoin retrocedió hacia los 70.000 dólares en su décimo día consecutivo de salidas en los ETF. En el frente de datos, el ISM manufacturero de mayo se situó en 54 a las 14:00 GMT frente a 53 esperado, mientras que el componente de precios pagados se moderó hasta 82,1; a partir de ahí, la atención se centra en JOLTS, ADP, ISM de servicios, peticiones de subsidio de desempleo y el informe de empleo (NFP) del viernes a las 12:30 GMT, con 85.000 esperado frente a 115.000 anterior.

Posicionamiento ante la volatilidad y shocks energéticos

Con el mercado restando importancia a amenazas geopolíticas de calado, la volatilidad parece increíblemente barata. Vemos al índice VIX en torno a 13,5, un nivel que históricamente no refleja el riesgo de cierre de dos grandes cuellos de botella del petróleo. Estamos comprando calls del VIX fuera del dinero como una forma de bajo coste de posicionarnos ante un shock largamente esperado en este mercado complaciente.

El repunte del 5% del crudo podría ser solo el comienzo si se agrava la situación en el estrecho de Ormuz. Históricamente, las interrupciones de suministro en esta región han provocado shocks de precios mucho mayores, como el rally sostenido durante la guerra Irán-Irak en los años 80, que mantuvo los precios elevados durante años. Estamos aumentando nuestras posiciones en calls sobre el ETF del sector energético XLE para aprovechar lo que podría ser un periodo prolongado de precios energéticos más altos.

Operaciones tácticas en acciones, bonos y vivienda

La divergencia entre una tecnología fuerte y un Dow más débil presenta una oportunidad clara. Nos posicionamos para que esta divergencia continúe comprando spreads de calls sobre el ETF del Nasdaq 100 (QQQ) y, simultáneamente, spreads de puts sobre el ETF del Dow Jones (DIA). Esta estructura nos permite apostar por la resiliencia de la IA y, al mismo tiempo, cubrirnos frente a la debilidad en sectores más tradicionales y sensibles a la energía.

El mercado de bonos está contando una historia más honesta sobre el riesgo de inflación de lo que reflejan las acciones. Con los futuros CME FedWatch descontando ahora una probabilidad superior al 60% de una subida de tipos de la Fed para septiembre, esperamos más presión sobre los bonos de mayor duración. Estamos comprando puts sobre el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) antes de los datos clave de empleo de esta semana.

La compra de una promotora por Berkshire Hathaway es un importante voto de confianza en un sector sensible a los tipos. Pese al sesgo hawkish de la Fed, esto sugiere que grandes actores ven valor y demanda subyacentes en la vivienda en EEUU. Esto nos lleva a mirar opciones call sobre el ETF de constructoras de vivienda (XHB), como una apuesta contraria frente a los temores de tipos a corto plazo.

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