Los datos de Commitments of Traders mostraron una configuración inusual en la plata en 2018, cuando los Comerciales pasaron a una postura neta larga pese a que normalmente están netos cortos, ya que los productores y otros participantes del mercado físico suelen cubrirse vía futuros y opciones. La plata cotizaba en torno a US$14–US$15 por onza, mientras que los costos promedio de minería se estimaban cerca de US$17, un contexto que ayudó a explicar los menores incentivos para asegurar ventas futuras a precios deprimidos. El cambio de posicionamiento coincidió con un piso relevante, y episodios similares de Comerciales netos largos también se observaron cerca de mínimos en 2019 y 2022. El oro también registró una señal alcista de COT alrededor del mínimo de 2018, pero la señal en plata fue más rara porque los Comerciales del oro han estado netos largos en otros momentos dentro del historial disponible.
Un indicador compuesto más amplio, COTbase, agrega el posicionamiento en oro, plata, cobre, platino y paladio, y actualmente se encuentra en territorio bajista con un extremo bajista mayor al promedio. El cobre también se describe como en un extremo COT histórico, una condición que puede persistir durante semanas o incluso meses antes de que el precio reaccione. El marco presentado trata estos extremos como contexto de estructura de mercado más que como herramientas de timing, poniendo la atención en si los cambios de posicionamiento se alinean con el comportamiento subyacente de cobertura.
Estructura de mercado actual y cautela para traders de derivados
Creemos que los traders de derivados deberían extremar la cautela en las próximas semanas, ya que los metales preciosos se encuentran cerca de niveles muy estirados. Al observar datos recientes de mercado de septiembre de 2026, el oro continúa cotizando en niveles elevados por encima de US$2.600 la onza, mientras que la plata se mantiene volátil cerca de US$31. Sin embargo, la estructura subyacente del mercado revela que los coberturistas comerciales han acumulado posiciones netas cortas enormes, lo que sugiere que este rally de varios meses podría estar perdiendo impulso.
Históricamente, hemos visto que cuando los traders comerciales —los productores y jugadores físicos— se posicionan fuertemente netos cortos, a menudo antecede un enfriamiento significativo del mercado. Por ejemplo, en el mercado de plata, los contratos netos cortos de los comerciales se han expandido con rapidez, replicando configuraciones “atiborradas” que históricamente detonaron retrocesos de precio. Recomendamos a los traders evitar perseguir a ciegas rupturas de última etapa en oro y plata, ya que el complejo más amplio de metales preciosos está mostrando señales de alerta de sobreextensión.
Implicaciones para el cobre y el posicionamiento agregado
El cobre presenta una imagen similar de posicionamiento extremo que exige paciencia por parte de los participantes. Aunque los precios del cobre han mostrado resiliencia por la demanda global en curso, las posiciones netas comerciales han alcanzado extremos históricos. Sugerimos que los traders de derivados esperen una confirmación clara del precio en lugar de apresurarse a tomar posiciones contrarias a la tendencia, ya que estos desbalances estructurales pueden persistir varias semanas antes de que comience una corrección.
Al analizar estas cifras de Commitments of Traders (COT), podemos ver cómo el mercado físico está reaccionando a los precios elevados actuales. Los productores están cubriéndose de forma agresiva y asegurando sus precios de venta, lo que de manera natural pone un techo a qué tanto pueden subir estos metales de forma realista en el corto plazo. Debemos enfocarnos en gestionar el riesgo y proteger el capital, en lugar de asumir que el impulso alcista reciente continuará sin interrupciones.
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