Preocupaciones sobre la Inflación
Lo que subraya la información actual es simple: los miembros del consejo de gobernación del BCE ahora están dedicando más energía a evaluar los riesgos a la baja, no solo a los alzas. Durante los últimos años, casi toda la preocupación se centraba en que la inflación subiera demasiado por encima del dos por ciento. Esa inquietud ha cambiado. Hay un reconocimiento creciente dentro de la institución de que la inflación podría no alcanzar la meta, y eso necesita ser monitoreado igual de atentamente. Además, las referencias a un arancel del 10% que está “incorporado” implican algo revelador. Ese tipo de escenario no es marginal; no se ve como una anomalía, sino que se ha convertido en el caso base de trabajo a partir del cual se desarrolla otro tipo de pensamiento. En términos simples, los del BCE ya están asumiendo que habrá una presión adicional de costos por el comercio, que se transmite a través de los precios de los insumos y que finalmente afecta la inflación general. Dado eso, sus reacciones ahora están condicionadas a ese tipo de entorno. Esto establece el escenario para algunas interpretaciones. Primero, los límites para los movimientos de tasas—ya sean aumentos o recortes—han cambiado claramente en sus umbrales. La necesidad de actuar puede ser menor de lo que era hace tres meses. Y con los pronosticadores en el comité ahora diciendo abiertamente que la inflación puede no mantenerse en el objetivo a mediano plazo, esto cambia la forma en que se equilibra el riesgo. Para nosotros en los mercados de derivados, esto trae algunas conclusiones. La volatilidad de las tasas de interés a corto plazo podría permanecer relativamente tranquila si no solo se esperan recortes de tasas, sino que ahora se consideran relativamente “seguros” en términos del mandato del BCE. Incluso con el crecimiento manteniéndose, el impulso desinflacionario que hace más probable lecturas persistentes de IPC por debajo del 2% fomenta inclinaciones más dovish.Cambios en la Política Monetaria
También debemos señalar cómo la orientación futura podría flexibilizarse aún más. Las declaraciones anteriores de Lagarde ataban siempre las reversas de inflación a choques geopolíticos o externos, pero una suposición base de nuevos aranceles cambia la atención a la dinámica estructural en la política comercial, factores más duraderos que las interrupciones puntuales. Estrategicamente, algunos de nosotros podríamos centrarnos más en cómo se desarrollan los movimientos de pendiente en el corto plazo si comienzan a preverse recortes de manera más agresiva. Por ejemplo, los diferenciales de calendario que extraen valor de las expectativas de relajación de tasas podrían comenzar a reabrirse. Un cambio en los swaps de inflación a corto plazo ofrece otro canal potencial a través del cual se podrían expresar opiniones sobre la presión de precios en descenso. Con las desviaciones a la baja ahora como parte de la conversación regular, la opción de actuar vuelve a jugar un papel más deliberado. Importa cuando los bancos centrales pasan de combatir la inflación a evitar la desinflación. Estas son posturas reflejadas, no la misma cosa. Y cuando la suposición cambia de controlar los precios a prevenir la complacencia sobre que pueden fallar, el flujo de cobertura macroeconómica cambia. Como siempre, cuando un responsable de la política menciona escenarios base, lo tratamos como más que un mero detalle. Es una señal de cómo se enmarca el riesgo base en sus modelos, lo que a su vez moldea cuán persistente puede ser su sesgo actual. También determina cuán cómodos están desafiando las expectativas del mercado si es necesario. Juntos, refinamos nuestra comprensión de lo que el consejo de gobernación puede tolerar antes de actuar nuevamente. Las reacciones pueden no ser pronto, pero ahora son más direccionales que dependientes de datos, que muchos asumieron apenas en el último trimestre.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
