Christine Lagarde dijo al comité ECON del Parlamento Europeo que se espera que la inflación de la zona del euro se estabilice en el objetivo del 2% del BCE a medio plazo. Afirmó que las medidas del BCE para reducir la inflación han sido eficaces. Dijo que se espera que la inflación de los alimentos siga bajando y luego se estabilice algo por encima del 2% a partir de finales de 2026. También señaló que la actividad económica debería verse apoyada por el aumento de los ingresos laborales, un mercado laboral resistente y el gasto en defensa, infraestructura y tecnologías digitales.

Política de tipo de cambio y perspectivas de inflación

Lagarde dijo que el BCE vigila los mercados de divisas (compra y venta de monedas como el euro y el dólar), pero no fija como objetivo un tipo de cambio concreto. Dijo que el BCE no está viendo despidos relacionados con la IA (inteligencia artificial, tecnología que permite a programas “aprender” y automatizar tareas), y que la política seguirá basándose en los datos y será flexible. El euro reaccionó ligeramente a la baja, con el EUR/USD (tipo de cambio entre el euro y el dólar estadounidense) bajando de forma leve cerca de 1,1800. El mandato del BCE es la estabilidad de precios en torno al 2%, gestionada sobre todo mediante los tipos de interés (el “precio” de pedir dinero prestado), con ocho reuniones de política monetaria al año. La expansión cuantitativa (crear euros para comprar activos como bonos del Estado o bonos de empresas, es decir, deuda) se ha usado en 2009-11, 2015 y durante la pandemia de covid. El endurecimiento cuantitativo es lo contrario: cuando el BCE deja de hacer nuevas compras de bonos y de reinvertir lo que va venciendo; esto suele apoyar al euro. Podemos ver estos comentarios como una confirmación de que el ciclo de subidas de tipos, que terminó en 2023 y fue seguido por una larga pausa hasta 2025, ya quedó atrás. El Banco Central Europeo está señalando que su política ha funcionado y está cambiando el foco hacia una vuelta gradual a condiciones más normales. Esto refuerza la expectativa del mercado de recortes de tipos en algún momento, pero no de forma inmediata.

Implicaciones de mercado para tipos y divisas

Los últimos datos de Eurostat apoyan esta idea: la inflación general de enero de 2026 fue del 2,1%, muy cerca del objetivo del BCE. Con la tasa de desempleo en un 6,3% (un nivel históricamente bajo) en el último trimestre de 2025, hay poca presión para que el BCE se apresure a abaratar la política monetaria (hacer el crédito más barato). Debemos interpretar la postura “flexible” como disposición a esperar varios meses de datos consistentes. Para los operadores de derivados (contratos cuyo valor depende de otro activo, como tipos de interés o divisas), esto sugiere una estrategia centrada en los movimientos de precio alrededor de publicaciones clave de datos, más que en apostar con fuerza por una dirección clara de los tipos. El enfoque “basado en los datos” significa que la volatilidad implícita (la volatilidad que el mercado “espera” y que se refleja en el precio de las opciones) en opciones sobre futuros de Euribor (contratos que reflejan expectativas sobre el tipo Euribor, una referencia de tipos en euros) probablemente aumentará antes de anuncios de inflación y crecimiento salarial. Cualquier señal de debilidad económica podría adelantar con fuerza las expectativas de recortes de tipos. La caída inmediata del EUR/USD hacia 1,1800 indica que el mercado no ve una sorpresa “dura” (señal de subidas de tipos o de una política más estricta de lo esperado), lo que limita la fortaleza del euro a corto plazo. Con el crecimiento del PIB (Producto Interior Bruto, medida del tamaño de la economía) del cuarto trimestre de 2025 en un modesto 0,2%, el impulso económico no justifica una moneda mucho más fuerte. Estrategias con opciones que ganan si el EUR/USD se mantiene en un rango (se mueve entre niveles sin tendencia clara), como los iron condors (estrategia con varias opciones para beneficiarse de movimientos laterales), podrían ser adecuadas en las próximas semanas. Debemos vigilar ahora las cifras de crecimiento salarial como el principal indicador del momento del primer recorte de tipos. El BCE está en una fase de gestión, un cambio importante frente a la etapa de lucha contra la inflación de años anteriores. Esto significa que los swaps de tipos de interés con inicio futuro (contratos para intercambiar pagos de intereses en el futuro, que reflejan expectativas de tipos) que descuentan recortes a finales de 2026 pueden ser un escenario más realista que los que apuestan por medidas en el próximo trimestre.

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