La inflación subyacente queda en 0%
Este 0% de inflación subyacente en marzo es una señal importante de una postura más flexible (dovish, es decir, más inclinada a bajar tasas). Sugiere con fuerza que la tendencia de desaceleración de la inflación (desinflación, o sea, que la inflación sube cada vez menos) vista durante 2025 se está acelerando. Ahora debemos considerar una probabilidad mucho mayor de que el Banco de Canadá recorte la tasa de interés en la próxima reunión de junio. Estamos ajustando nuestras posiciones en futuros CORRA (contratos que reflejan expectativas sobre la tasa CORRA, una tasa de referencia nocturna en Canadá). Anticipamos que la curva de futuros (forward curve, es decir, la línea que muestra las tasas esperadas en diferentes fechas) se moverá para reflejar recortes más tempranos. Esta situación recuerda el cambio del mercado a mediados de 2025, cuando aparecieron las primeras señales de que la tasa oficial había tocado su máximo (peak policy rate, o sea, el nivel más alto de la tasa del banco central). La tasa nocturna actual (overnight rate, la tasa de interés a un día) se ha mantenido en 3.5% durante dos trimestres; ahora parece restrictiva (es decir, que frena la economía) y con espacio para bajar. En consecuencia, vemos presión bajista sobre el dólar canadiense. Estamos aumentando nuestras posiciones largas en USD/CAD (apostar a que sube el tipo de cambio dólar estadounidense/dólar canadiense) mediante opciones de compra (call options, contratos que dan el derecho de comprar a un precio fijado), buscando un movimiento por encima de 1.38, nivel visto por última vez a fines de 2025. Esta visión se refuerza por datos recientes de EE. UU. que muestran que su inflación subyacente sigue siendo más persistente (stickier, o sea, baja más lento), con un ritmo anualizado de 2.8% (annualized, convertido a equivalente anual), lo que crea una divergencia de política (es decir, decisiones distintas entre bancos centrales). Para derivados de acciones (equity derivatives, instrumentos basados en acciones), este panorama es positivo, en especial para sectores sensibles a las tasas (rate-sensitive, los que reaccionan mucho a cambios de tasas) dentro del S&P/TSX 60 (índice de 60 acciones grandes de Canadá). Estamos evaluando opciones de compra en financieras y servicios públicos (utilities, empresas de electricidad, agua, gas), que tuvieron peor desempeño durante el ciclo de alzas de tasas de 2024 y 2025. La posibilidad de menores costos de financiamiento (borrowing costs, intereses a pagar por préstamos) debería dar un impulso importante a estos nombres el próximo trimestre.Implicaciones para los mercados
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