Los precios del gasto de consumo personal (PCE) en Estados Unidos subieron 5,3% trimestral trimestral (QoQ) en el segundo trimestre, por encima de la expectativa del mercado de 5,1%. La lectura apunta a presiones de precios más firmes durante el periodo de lo que los pronosticadores habían estimado.
La sorpresa al alza de 0,2 puntos porcentuales puede influir en las evaluaciones de corto plazo sobre el impulso inflacionario y las perspectivas de política monetaria. La publicación de los datos aporta un nuevo insumo para interpretar qué tan rápido se está moderando el crecimiento subyacente de precios desde los máximos previos.
Dinámica de la inflación e implicaciones para la política monetaria
Que el índice de precios PCE QoQ se ubique en 5,3% es una clara señal de que la inflación sigue siendo extremadamente persistente, lo que nos obliga a ajustar de inmediato nuestras posiciones en derivados de tasas de interés. Deberíamos dejar de anticipar recortes de tasas en el corto plazo y, en cambio, comprar opciones put sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Históricamente, cuando los indicadores de inflación sorprenden al alza por este margen, la Reserva Federal mantiene una postura restrictiva (hawkish) por mucho más tiempo de lo que el mercado anticipa.
Este repunte inflacionario probablemente empujará el rendimiento del Treasury a 2 años de EE. UU. de vuelta hacia el rango de 4,8% a 5,0%, niveles que previamente han detonado ventas significativas en el mercado de bonos. Los operadores de derivados deberían aprovechar esta presión alcista comprando opciones put sobre ETFs de Treasuries de largo plazo como TLT. Esperamos que la curva de rendimientos del Tesoro se aplane o se invierta aún más en las próximas semanas, a medida que los rendimientos de corto plazo repunten para incorporar una política monetaria más restrictiva.
Reacciones sectoriales y de mercados de activos
Las acciones tecnológicas de alto crecimiento son muy sensibles al alza de los rendimientos, por lo que el Nasdaq 100 enfrenta un riesgo inmediato de corrección. Recomendamos comprar opciones put cercanas al dinero (near-the-money) sobre el ETF QQQ para cubrir portafolios accionarios ante un ajuste de valuaciones. Además, con el índice de volatilidad de CBOE (VIX) relativamente bajo recientemente, comprar opciones call sobre el VIX es una forma costo-efectiva de prepararse para la turbulencia de mercado por delante.
A medida que la Reserva Federal se ve obligada a mantener las tasas elevadas frente a otros bancos centrales globales, el índice dólar (DXY) está en posición de fortalecerse. Deberíamos buscar comprar opciones call sobre el dólar frente a monedas más débiles como el euro y el yen, que ya están lidiando con un menor crecimiento. Históricamente, sorpresas inflacionarias “calientes” de esta magnitud han detonado un repunte de 2% a 3% en el índice dólar durante el mes siguiente.
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