El USD/JPY ha superado 161, devolviendo al cruce a una zona que anteriormente precedió a actuaciones oficiales en el mercado. Las posiciones especulativas cortas en JPY siguen elevadas incluso después de la subida de tipos del Banco de Japón esta semana, lo que deja a la divisa expuesta mientras el dólar se fortalece tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). El movimiento reaviva la atención sobre el riesgo de una nueva intervención de Japón y un endurecimiento del mensaje oficial.
Las autoridades ya vendieron dólares por un importe estimado de 73.000 millones de USD entre finales de abril y mayo para frenar la debilidad del yen, y los niveles actuales sugieren una tolerancia limitada a una mayor depreciación. El petróleo se ha convertido en un factor de apoyo: el Brent ha caído hasta alrededor de 76 USD, lo que podría aliviar la presión inflacionista y ofrecer algo de viento de cola para las divisas asiáticas sensibles al petróleo, incluido el yen.
Renovados riesgos de intervención japonesa
Con el USD/JPY cotizando ahora por encima de 161, estamos en la misma zona que llevó a las autoridades a gastar más de 70.000 millones de dólares defendiendo la divisa a finales de abril y mayo de este año. Este nivel parece ser una línea roja clara para los responsables políticos. El riesgo de otra intervención directa en el mercado para vender dólares es ahora extremadamente alto en las próximas semanas.
Vemos que las posiciones especulativas siguen claramente cortas de yen, creando una configuración peligrosa. Los últimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas cortas no comerciales siguen por encima de 150.000 contratos, un nivel que históricamente ha precedido a giros bruscos. Una intervención repentina probablemente forzaría el cierre de estos cortos, alimentando una caída rápida y pronunciada del par USD/JPY.
Esta tensión se aprecia en el mercado de opciones, donde la volatilidad implícita a un mes del USD/JPY ha repuntado por encima del 12%, una prima significativa frente a una media del 9% del trimestre pasado. Esto sugiere que los traders deberían considerar la compra de calls de JPY fuera del dinero o puts de USD. Estas posiciones ofrecen una forma de bajo coste de beneficiarse del tipo de caída abrupta de varios yenes que suele provocar una intervención.
Escalada de la retórica oficial y riesgos para los especuladores
Este patrón se parece mucho a los acontecimientos de abril de 2024, cuando el par rompió por primera vez 160 y desencadenó una rápida respuesta oficial que empujó el tipo de cambio cinco yenes a la baja en cuestión de horas. Esperamos que cualquier actuación en los próximos días sea igual de contundente para maximizar su impacto sobre los especuladores. Por tanto, mantener posiciones largas en USD/JPY sin cobertura se está volviendo cada vez más arriesgado.
La retórica oficial también se está intensificando, con responsables del Ministerio de Finanzas afirmando que están vigilando los movimientos de la divisa “con un alto sentido de urgencia” y que no descartan ninguna opción. Estas palabras cuidadosamente elegidas suelen ser el último aviso antes de que se actúe. Interpretamos esto como una señal clara para reducir la exposición larga al USD/JPY o implementar coberturas de protección.
Aunque la caída del precio del petróleo, con el Brent ahora cerca de 76 dólares por barril, ofrece cierto alivio a la economía japonesa dependiente de las importaciones, este factor no es lo suficientemente fuerte como para revertir por sí solo la tendencia. Proporciona un telón de fondo más favorable para una intervención, pero no la evitará. Consideramos que el principal motor del USD/JPY a corto plazo serán las actuaciones de las autoridades japonesas, y no las tendencias macro más amplias.
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