La última subasta de letras del Tesoro de EEUU a 52 semanas se ha adjudicado al 3,75%, por encima del 3,65% anterior. El movimiento supone un incremento de 0,10 puntos porcentuales en la rentabilidad exigida para la deuda pública estadounidense a un año.
Expectativas de tipos de interés y posicionamiento en renta fija
Interpretamos el repunte de la rentabilidad de la letra a 52 semanas como una señal clara de que el mercado está descontando tipos de interés más altos durante más tiempo. Este movimiento sugiere que se desvanecen las expectativas de un giro cercano de la Reserva Federal. Creemos que esta tendencia afectará directamente a la valoración de los derivados en las próximas semanas.
Esta visión se ve reforzada por los últimos datos macroeconómicos, que mostraron que el IPC subyacente de mayo de 2026 se mantuvo firme en el 3,1%, obstinadamente por encima del objetivo de la Fed. El informe de empleo no agrícola de mayo de 2026 también sorprendió al alza, con 210.000 nuevos puestos de trabajo. Estas cifras dejan muy pocos incentivos al banco central para plantearse una relajación de la política monetaria.
Con este telón de fondo, nos posicionamos para que continúe la presión bajista sobre el precio de los bonos soberanos. Estamos valorando vender futuros sobre Treasuries o comprar opciones put sobre ETF de bonos de larga duración. Este patrón es similar al observado en 2022, cuando el repunte de las tires a corto plazo precedió a una caída significativa de los precios de los bonos.
Implicaciones para renta variable, divisas y derivados
En los mercados de renta variable, este escenario de tipos apunta a vientos en contra para las compañías de crecimiento, sensibles al coste de financiación. Por ello, contemplamos opciones put de protección sobre el índice Nasdaq 100 como cobertura. El índice de volatilidad de CBOE (VIX), que actualmente cotiza en torno a 14, también parece barato si la incertidumbre sobre los tipos va a aumentar.
La mayor rentabilidad en EEUU también refuerza el argumento a favor de un dólar más fuerte. Anticipamos que el billete verde se apreciará frente a divisas cuyos bancos centrales mantengan un sesgo más dovish, como el yen japonés. En este entorno, resultan atractivas estrategias con derivados posicionadas largas en el índice dólar estadounidense (DXY).
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