La recaudación tributaria de Argentina aumentó hasta 21.513.000 millones en mayo, desde 17.400.000 millones el mes anterior, lo que supone un incremento intermensual de 4.113.000 millones. Los datos apuntan a una mayor recaudación nominal durante el periodo.
En la misma comparación, los ingresos de mayo fueron aproximadamente un 23,6% superiores a los de abril. Las cifras corresponden a la recaudación tributaria agregada y se presentan en miles de millones.
Salud fiscal e indicadores económicos más amplios
La cifra de recaudación de mayo, que muestra un notable aumento intermensual hasta 21,5 billones de pesos, constituye una firme confirmación de la mejora de la salud fiscal de Argentina. Consideramos que esto es resultado directo de las reformas económicas en curso, que están impulsando con éxito la recaudación y formalizando la actividad económica. Este dato positivo debería actuar como viento de cola para los activos argentinos en el corto plazo.
Este resultado se suma a una serie de indicadores económicos favorables que venimos siguiendo. La inflación mensual se ha mantenido ya en niveles de un solo dígito durante varios meses consecutivos, en marcado contraste con el entorno hiperinflacionario de años anteriores. Además, los datos del banco central publicados la semana pasada muestran que las reservas internacionales netas han seguido acumulándose, alcanzando su nivel más alto en más de cuatro años.
Implicaciones de mercado y estrategias de inversión
En derivados de divisas, un ancla fiscal más sólida reduce la presión para recurrir a emisiones monetarias con las que financiar al Gobierno, lo que debería amortiguar la volatilidad del peso. Consideramos que la volatilidad implícita en las opciones USD/ARS sigue siendo demasiado elevada dadas las mejores fundamentales. Vender calls USD/ARS fuera de dinero o implementar spreads con puts sobre el dólar podrían ser estrategias atractivas.
En renta variable, el índice Merval ha respondido históricamente de forma muy positiva a las señales de disciplina fiscal y estabilidad macroeconómica. Con unos beneficios empresariales que deberían verse favorecidos por un entorno económico más predecible, nos estamos posicionando para nuevas subidas. Buscaremos incrementar posiciones largas en futuros sobre el índice Merval con vencimiento en el tercer trimestre.
El perfil de riesgo crediticio del país también continúa mejorando con esta noticia, lo que hace más atractiva su deuda soberana. Los diferenciales del Credit Default Swap (CDS) a 5 años de Argentina ya se han comprimido de forma significativa, desde más de 2.000 puntos básicos a comienzos de 2025 hasta quedar justo por debajo de 950 la semana pasada. Prevemos un estrechamiento adicional y creemos que vender protección de CDS sobre bonos soberanos argentinos ofrece una relación rentabilidad-riesgo convincente.
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