Moody’s recortó la calificación de México a Baa3, un escalón por encima del grado especulativo, y aun así los rendimientos del MBono a 10 años están 36 pb por debajo de los niveles previos a la baja. Los mercados se han mantenido tranquilos respecto al estatus de grado de inversión de México, mientras que S&P mantiene la calificación soberana tres escalones por encima del grado especulativo. Los rendimientos reales de México superan el 5%, solo por detrás de Brasil, lo que ha respaldado la demanda por MBonos y Cetes conforme se alivian los costos de financiamiento.
Rabobank espera que Banxico se mantenga sin cambios en 6.50% y ve al rendimiento a 10 años estabilizándose cerca de los niveles actuales. La volatilidad de USD/MXN ha caído a medida que los riesgos geopolíticos y los precios del petróleo se han normalizado, y las correlaciones han empezado a desvanecerse conforme retroceden esas presiones. Incluso con un crecimiento debilitándose, se espera que la inflación subyacente persistente mantenga la política sin cambios en 6.50% hasta fin de año, con una vara alta para nuevos recortes y un trasfondo estable para el carry.
Entorno favorable para operaciones de carry financiadas en pesos
Vemos el entorno actual como favorable para operaciones de carry financiadas en pesos. Las altas tasas reales de México siguen atrayendo montos significativos de capital, como lo evidencia la entrada neta de US$2.1 mil millones a los bonos gubernamentales MBono el mes pasado. Esta fuerte demanda debería proporcionar un piso sólido para la moneda en las próximas semanas.
Es poco probable que el banco central, Banxico, recorte en el corto plazo su tasa de referencia de 6.50%, lo que refuerza la ventaja de rendimiento del peso. La persistencia de la inflación subyacente, con el último dato de inflación (CPI) de junio de 2026 en 4.7%, les deja poco margen para considerar recortes. Esperamos que este sesgo restrictivo persista durante el verano.
Oportunidades y riesgos en la dinámica de mercado
Con la volatilidad implícita a 1 mes de USD/MXN cayendo por debajo de 11%, esto abre una oportunidad para operadores de derivados. Consideramos que vender calls de USD fuera del dinero o, de manera equivalente, puts de MXN, es una estrategia atractiva para capturar prima. Este enfoque se beneficia tanto del alto diferencial de tasas como de la estabilidad esperada del cruce.
No estamos ignorando las señales de desaceleración económica, como la reciente caída de 0.2% mensual en el IGAE (Indicador Global de la Actividad Económica). Sin embargo, los mercados parecen estar priorizando el rendimiento por encima de las preocupaciones de crecimiento, un patrón que también observamos en el ciclo 2017-2018. La reacción moderada del mercado ante recortes de calificación crediticia confirma que, por ahora, el carry sigue siendo el tema dominante.
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