Posicionamiento más defensivo
La caída de la producción industrial en Alemania se acelera, lo que apunta a una mayor debilidad económica en la economía más grande de Europa. Este deterioro, de -0.6% a -1.2% interanual, sugiere adoptar una postura más defensiva. Indica que las empresas clave para la economía alemana están bajo presión. Con esto, conviene considerar protección ante caídas en las acciones alemanas. El índice DAX (principal índice bursátil de Alemania) es vulnerable porque tiene mucho peso de empresas industriales y manufactureras. Abrir posiciones en corto en futuros del DAX (contratos para comprar o vender el índice en una fecha futura) o comprar opciones put (contratos que ganan valor si el precio baja) puede ayudar a cubrirse ante una posible caída del mercado en las próximas semanas. Esta visión se apoya en el dato más reciente del PMI manufacturero de febrero, que marcó 45.2. El PMI (Índice de Gestores de Compras) mide la actividad del sector; un valor menor a 50 indica contracción, es decir, reducción de la actividad. Esto confirma que no fue un hecho aislado de enero, sino una tendencia en curso. Muestra que los nuevos pedidos son débiles y la confianza empresarial es baja en el sector. La debilidad en Alemania probablemente presione a la moneda común. Un menor impulso de Alemania frena a toda la economía de la Eurozona, lo que crea un escenario bajista para el euro. Por eso, es probable más debilidad en el par EUR/USD (tipo de cambio entre el euro y el dólar estadounidense). Los costos de energía altos son un factor importante. Los futuros de gas natural en Europa (contratos de compra/venta a futuro del precio del gas) siguen más de 30% por encima de sus promedios previos a 2024. Esto reduce los márgenes (la ganancia después de costos) en industrias que consumen mucha energía y afecta directamente su producción. Es un problema estructural, es decir, de fondo y de largo plazo, sin señales de solución rápida.Implicaciones para tasas y bonos
Estos datos débiles hacen menos probable que el Banco Central Europeo considere subir las tasas de interés. De hecho, el mercado de tasas está considerando menos de un 10% de probabilidad de un alza de tasas del BCE hacia mitad de año. Este entorno favorece mantener posiciones largas en futuros de bonos del gobierno alemán (benefician si suben los precios de los bonos), que suelen subir cuando hay búsqueda de refugio y cuando el banco central mantiene una postura moderada (política de tasas más bajas o sin aumentos).
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