La producción industrial de Brasil aumentó un 0,2% interanual en mayo, por debajo del 1,3% previsto. Los datos apuntan a un ritmo de actividad fabril más moderado de lo esperado al inicio del segundo trimestre.
En comparación con la proyección, el resultado representa un desvío negativo de 1,1 puntos porcentuales. El incremento de mayo mantuvo la producción anual en terreno positivo, pero siguió una trayectoria más débil de la anticipada frente al consenso del mercado.
Crecimiento económico y perspectiva cambiaria
La cifra más reciente de producción industrial de mayo, con un crecimiento interanual de apenas 0,2%, quedó significativamente por debajo del 1,3% que esperaba el mercado. Lo interpretamos como una señal clara de enfriamiento de la economía brasileña de cara al tercer trimestre. Esta marcada desaceleración sugiere que los riesgos a la baja para el crecimiento están materializándose más rápido de lo previsto.
Esta debilidad respalda una visión bajista sobre el real brasileño. Históricamente, sorpresas negativas similares en la actividad industrial han precedido depreciaciones de la moneda; por ejemplo, durante una desaceleración comparable en 2022, el BRL se debilitó en más de un 5% frente al dólar en las ocho semanas posteriores. Por lo tanto, estamos considerando posiciones largas en futuros de USDBRL, anticipando un movimiento hacia el nivel de 5,45.
Implicaciones de mercado, acciones y apuestas de política monetaria
En renta variable, esperamos que estos datos pesen de forma importante sobre el índice Ibovespa, que ya cayó 4,8% en junio para cerrar cerca de 120.500. La desaceleración industrial afectará directamente las proyecciones de utilidades corporativas, especialmente en sectores cíclicos. En consecuencia, buscamos comprar opciones put sobre ETF de mercado amplio para cubrirnos o beneficiarnos de una posible caída por debajo del nivel de soporte de 120.000.
La decepcionante cifra de crecimiento incrementa de manera notable la probabilidad de un recorte de tasas por parte del banco central en su próxima reunión. La valuación de mercado ahora refleja una probabilidad cercana al 80% de una reducción de 25 puntos base desde la tasa Selic actual de 9,50%. Nos posicionaremos en futuros de tasas de interés para capitalizar la expectativa de que la política monetaria se tornará más acomodaticia.
Un análisis más detallado de los números muestra que la debilidad se concentró en la producción de bienes de capital, que cayó 3,5%, lo que apunta a una contracción de la inversión empresarial. Esto refuerza nuestra convicción de tomar posiciones cortas en acciones del sector industrial, al tiempo que esperamos un repunte de la volatilidad del mercado. Vemos el aumento de la volatilidad implícita como una oportunidad para estructurar spreads de opciones que puedan beneficiarse de la indecisión del mercado en las próximas semanas.
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