La producción industrial de China aumentó un 4,5% interanual en mayo, superando el consenso de mercado del 4,3%. Los datos apuntan a un ritmo de producción fabril modestamente más sólido de lo previsto para el mes.
La brecha entre el crecimiento real y las previsiones fue de 0,2 puntos porcentuales. La publicación ofrece una lectura oportuna del impulso manufacturero de cara al ecuador del año, con el dato de mayo por encima de las expectativas.
Implicaciones positivas para la manufactura, las materias primas y los mercados de divisas
Interpretamos esta cifra de producción industrial, mejor de lo esperado, como una señal positiva para el sector manufacturero chino. Sugiere que las medidas de estímulo del Gobierno orientadas a la base industrial están ganando tracción. Esto refuerza la tesis de que el motor de la economía china está aguantando mejor de lo que muchos temían.
Este dato impacta directamente en nuestra perspectiva sobre las materias primas industriales en las próximas semanas. Dado que China es el mayor consumidor mundial de metales industriales, esperamos que esta fortaleza sostenga los precios. Por ejemplo, el cobre se ha estabilizado recientemente por encima de los 9.800 dólares por tonelada, y este informe debería aportar un suelo sólido, haciendo atractivas las opciones call sobre futuros de cobre (HG) o sobre mineras como BHP Billiton.
En consecuencia, buscamos fortaleza en divisas vinculadas a exportaciones de materias primas hacia China, en particular el dólar australiano. El AUD/USD ha tenido dificultades para superar el nivel de 0,6700 en un contexto de incertidumbre global. Este dato positivo de China podría aportar el catalizador necesario para una ruptura al alza, por lo que estamos considerando comprar opciones call sobre AUD/USD con vencimiento a un mes.
Divergencia entre segmentos económicos y estrategia por sectores
No obstante, debemos enmarcarlo en el contexto de otros datos publicados recientemente que mostraron una desaceleración continuada de la inversión inmobiliaria y unas ventas minoristas más débiles de lo esperado. En mayo, las ventas minoristas crecieron apenas un 2,9% interanual, lo que indica que el consumidor chino sigue mostrándose reticente. Esto genera una divergencia que sugiere que una estrategia selectiva es preferible a una apuesta amplia de “comprar China”.
Dado este contraste entre una producción industrial fuerte y un consumidor débil, nuestro foco está en sectores concretos. Evitaremos valores de consumo discrecional, mientras favorecemos posiciones vía derivados sobre ETF de industriales y materiales, como el iShares MSCI China A ETF (CNYA). Esto nos permite ganar exposición a los segmentos más sólidos de la economía, al tiempo que cubrimos el riesgo asociado al rezago del consumo.
Históricamente, hemos visto periodos en los que los datos industriales de China se sobrecalientan mientras el resto de la economía se queda atrás, a menudo como señal de inversión liderada por el Estado. Este patrón fue evidente en la recuperación posterior a 2015. Por ello, estaremos atentos a señales de que esta fortaleza industrial se está trasladando a un impulso económico más amplio antes de incrementar el riesgo de forma más agresiva.
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