El WTI ha borrado la prima de guerra en las últimas tres semanas y cotiza cerca de US$68,50, mientras que el Brent ronda los US$72,00; ambos se ubican un par de dólares por encima de los niveles previos al conflicto y casi 40% por debajo de los máximos de marzo. Tras un acuerdo interino del 17 de junio entre Washington y Teherán, el tráfico marítimo por el Estrecho de Ormuz se ha normalizado y la acción del precio se ha estrechado a medida que se desvanecía la prima de riesgo. El diferencial Brent–WTI se ha estabilizado en torno a US$3,50, un retorno a una valorización por flete y calidad.

La OPEP+ acordó aumentar las cuotas de agosto en 188 kbpd, extendiendo una restauración planificada de 940 kbpd desde el conflicto, incluso mientras la producción del Golfo continúa recuperándose tras pérdidas cercanas a 6 millones de bpd en el pico de la disrupción. Los Emiratos Árabes Unidos han salido del sistema de cuotas, mientras EE. UU. sigue procesando una liberación de 172 millones de barriles de la SPR y la oferta doméstica alcanzó un récord cercano a 14 millones de bpd en mayo. La curva del Brent pasó a contango, con el spread a seis meses alrededor de -56 centavos, y la OPEP recortó su previsión de crecimiento de la demanda para 2026 a menos de 1 millón de bpd. Las próximas pruebas incluyen inventarios de la EIA el miércoles a las 14:30 GMT, minutas del FOMC a las 18:00 GMT y una reunión de la OPEP+ el 2 de agosto; niveles clave incluyen resistencia en US$70,00 y US$72,00 para el WTI, US$74,00 para el Brent, y soporte en US$67,50, US$65,00 y las bases de febrero cerca de US$62,00 para el WTI y US$66,50 para el Brent.

Cambios fundamentales en oferta y demanda

Vemos que la prima de guerra se ha evaporado por completo de los precios del crudo, llevando al WTI de vuelta cerca de su base de febrero en torno a US$68,50. El mercado ya no se negocia en función del miedo geopolítico, sino que ahora se ve obligado a enfrentar los fundamentos simples de oferta y demanda. Para nosotros, esto significa que el camino de menor resistencia ahora es a la baja.

La oferta está aumentando desde múltiples frentes, ejerciendo presión bajista sobre los precios. Datos recientes muestran que el cumplimiento de la OPEP+ con las cuotas de producción se ha debilitado, ya que miembros clave incrementan el bombeo para ganar cuota de mercado. Esto ocurre mientras EE. UU. continúa liberando barriles de su Reserva Estratégica de Petróleo y la producción doméstica se mantiene cerca de máximos históricos, casi 14 millones de barriles diarios.

Al mismo tiempo, las señales de demanda se están debilitando, en particular desde consumidores clave. Los últimos datos de PMI manufacturero de China cayeron por debajo de 50, lo que indica contracción en la actividad fabril y, por ende, menor consumo de energía. En EE. UU., si bien el mercado laboral se mantiene estable, un leve repunte de la tasa de desempleo a 4,1% está llevando a analistas a recortar estimaciones sobre la demanda máxima de conducción en verano.

Posicionamiento de mercado y perspectivas

El mercado de futuros está confirmando esta visión bajista, con la curva del Brent ahora firmemente en contango. El contrato de diciembre de 2026 cotiza con una prima de más de US$1,00 frente al contrato del mes inmediato, lo que implica que el mercado nos pagará por almacenar petróleo. Esta es una señal clara de sobreoferta en el corto plazo y falta de compradores inmediatos.

Con esto en mente, vemos cualquier repunte hacia el nivel de US$70,00 en WTI como una oportunidad para iniciar posiciones bajistas. Comprar opciones put con precios de ejercicio por debajo de US$67,00 podría ofrecer una forma de bajo costo de beneficiarse de un posible descenso hacia los mínimos de febrero cerca de US$62,00. Vender opciones call fuera de dinero o estructurar spreads bajistas de calls por encima de la resistencia de US$72,00 es otra estrategia para generar ingresos manteniendo un sesgo bajista.

El informe de inventarios de la EIA de esta semana, el miércoles, es un catalizador clave, especialmente después de que el reporte de la semana pasada mostrara un aumento sorpresivo de 3,1 millones de barriles. Otro incremento relevante confirmaría el exceso de oferta y probablemente empujaría los precios por debajo del soporte reciente. El tono restrictivo de la última reunión de la Reserva Federal también respalda un dólar estadounidense fuerte, lo que actúa como un viento en contra directo para los precios del petróleo.

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