Christine Lagarde dijo que el BCE mantuvo sin cambios las tasas de interés principales en su reunión de política monetaria de marzo y respondió preguntas de la prensa. Dijo que la decisión fue unánime. Dijo que la guerra en Medio Oriente endureció las condiciones financieras (es decir, que se vuelve más caro y difícil conseguir crédito y financiamiento). También dijo que las tasas de corto plazo (tasas para préstamos por periodos cercanos, como días o meses) subieron de forma notable. Lagarde dijo que el Consejo de Gobierno recibió información de expertos, incluido un profesor de asuntos militares. Dijo que el ánimo del Consejo fue calmado y decidido, y enfocado en la información. Dijo que el BCE está bien preparado para enfrentar la evolución de un shock importante en desarrollo (un shock es un cambio repentino que altera la economía y los mercados). Dijo que no podía dar un calendario (una fecha o plazo). Dado que se decidió mantener las tasas estables, vemos un choque claro entre la política del banco central y los temores del mercado. La guerra llevó al petróleo Brent (un precio de referencia internacional del petróleo) por encima de 115 dólares, un salto importante frente a los precios estables de finales de 2025, y esto por sí solo endurece las condiciones financieras. El mercado está incorporando riesgo (ajustando precios ante la posibilidad de pérdidas), pero el mensaje de hoy es de paciencia estratégica (esperar más información antes de actuar). La ausencia de un calendario es la señal más importante para nosotros, porque asegura que siga la incertidumbre. Con el índice VSTOXX (un indicador de volatilidad, es decir, de cuánto se mueven los precios, para acciones europeas) operando de forma sostenida por encima de 25, deberíamos aumentar posiciones que ganan cuando la volatilidad es alta. Esto significa comprar straddles (una estrategia con opciones: comprar una opción de compra y una de venta con el mismo precio y vencimiento, para ganar si el precio sube o baja mucho) sobre el Euro Stoxx 50 (un índice de acciones grandes de la zona euro), ya que las tensiones geopolíticas (conflictos entre países o regiones) hacen más probable un movimiento fuerte de precios que un periodo de calma. Hemos visto que los rendimientos (la tasa que paga un bono) de los bonos alemanes a 2 años subieron 40 puntos base (1 punto base = 0.01%) en el último mes, pero mantener las tasas sugiere que ese movimiento podría ser exagerado. Deberíamos usar futuros de Euribor (contratos que permiten posicionarse sobre la tasa de interés interbancaria en euros esperada) para apostar por una trayectoria de tasas menos agresiva que la que el mercado está descontando (lo que ya está incorporado en los precios) para los próximos seis meses. El riesgo de una desaceleración económica por este shock de energía (un alza fuerte en costos de energía que afecta a la economía) ahora es tan alto como el riesgo por inflación (subida general de precios). Mirando el shock de energía de 2022, recordamos cómo la inflación puede obligar a un banco central a actuar, pero esta situación se siente distinta. El euro está atrapado entre una pausa restrictiva (mantener tasas altas o sin bajar para frenar la inflación) y una fuerte búsqueda de refugio (mover dinero a activos considerados más seguros), lo que hace atractivas las opciones sobre EUR/USD (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar o vender el tipo de cambio euro/dólar a un precio) para definir nuestro riesgo. Deberíamos considerar comprar puts (opciones de venta que ganan valor si el precio cae) para protegernos ante un empeoramiento del conflicto. La información de un experto militar es muy inusual y muestra que esto no se está tratando como un shock económico típico. Esto eleva la probabilidad de eventos de riesgo extremo (movimientos raros pero muy dañinos), por lo que debemos cubrir (reducir el impacto de pérdidas posibles) nuestras carteras amplias de acciones. Comprar puts muy fuera del dinero (opciones de venta con un precio de ejercicio muy por debajo del precio actual, baratas pero que protegen ante caídas grandes) sobre índices principales ahora es un costo necesario.

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