La liquidación de gilts y de la libra esterlina se ha estabilizado después de que el primer ministro Andy Burnham nombrara a John Healey como canciller del Exchequer y afirmara que se ceñirá a las reglas fiscales, aprovechando cualquier flexibilidad dentro de ellas. Los mercados ahora se enfocan en cómo podría utilizarse esa flexibilidad para financiar el gasto, pero es posible que los planes fiscales no se aclaren hasta el presupuesto de octubre. Hasta entonces, la incertidumbre en torno a la política fiscal probablemente limitará los repuntes de alivio tanto en los gilts como en el GBP.
Los indicadores del mercado laboral del Reino Unido de mayo apuntaron a holgura. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,9% por segundo mes consecutivo, mientras que la relación vacantes/desempleo se sostuvo en 0,4, por debajo de un equilibrio estimado de 0,50. En tasas, la curva de swaps descuenta un incremento completo de 25 pb del Banco de Inglaterra hasta 4,00% en noviembre y 60 pb de endurecimiento en los próximos 12 meses, dejando la política por encima del rango neutral estimado por el BoE de 2,00% a 4,00%. Con la economía operando por debajo de su potencial, esa configuración aumenta el margen para un ajuste a la baja en las expectativas de tasas del BoE, con implicaciones negativas para el GBP.
Guía para traders durante la incertidumbre fiscal
Recomendamos a los traders de derivados mantener la cautela y evitar comprar en repuntes temporales de alivio de la libra esterlina (GBP) y de los gilts del Reino Unido. Aunque el mercado se estabilizó tras el nombramiento de John Healey como canciller, la falta de detalles claros de política fiscal hasta el presupuesto de octubre mantendrá a los inversionistas en vilo. Históricamente, periodos similares de transición política y fiscal han limitado el potencial alcista de la libra, en línea con la volatilidad observada durante cambios previos de liderazgo en el Reino Unido.
Datos del mercado laboral e implicaciones de política
Nuestra visión bajista sobre el GBP se ve reforzada por los últimos datos del mercado laboral, que muestran la tasa de desempleo del Reino Unido sin cambios en 4,9%. Además, la relación vacantes/desempleo permanece estancada en 0,4, muy por debajo del nivel de equilibrio de 0,5. Esta holgura persistente del mercado laboral sugiere que las presiones salariales se están moderando, lo que probablemente lastrará el crecimiento económico.
Actualmente, los mercados de swaps están descontando un alza de 25 puntos base del Banco de Inglaterra hasta 4,00% para noviembre, nivel que se ubica en el extremo superior del rango neutral estimado. Dado que la economía del Reino Unido está operando por debajo de su potencial, recomendamos a los traders posicionarse cortos en GBP frente a las principales divisas y tomar posiciones largas en futuros de tasas de interés de corto plazo. Anticipamos un ajuste a la baja en las expectativas de tasas del BoE en las próximas semanas, lo que debería presionar a la baja tanto los rendimientos de los gilts como la libra.
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