GBP/JPY avanzó levemente el lunes, ya que el Yen se rezagó frente al resto del G10, con presiones estructurales que amortiguan el impacto de las intervenciones recientes. El cruce operaba cerca de 214.70, con un alza de 0.85% en el día. Los datos locales aportaron poco para estabilizar la divisa: la cuenta corriente de Japón cayó a déficit en junio, el primer saldo negativo en 17 meses. Japón intervino tres veces entre finales de abril y principios de mayo, y luego volvió con dos operaciones a finales de julio, incluyendo un inusual movimiento coordinado con Estados Unidos.
La última intervención siguió a la caída del Yen a un mínimo de 40 años frente al Dólar estadounidense, mientras que GBP/JPY alcanzó niveles no vistos desde 2008. Los mercados han seguido enfocándose en la configuración de política, ya que el Banco de Japón ha comenzado a subir tasas tras una década de política ultraexpansiva, pero lo hace de forma gradual, manteniendo los rendimientos japoneses bajos frente a sus pares y sosteniendo las operaciones de carry trade financiadas en Yen. También siguen presentes las restricciones fiscales, con una relación deuda/PIB de Japón por encima de 200%, mientras que los mayores precios del petróleo vinculados al conflicto en Medio Oriente añaden presión para una economía dependiente de importaciones energéticas. En el Reino Unido, la atención se dirige al dato preliminar del PIB del segundo trimestre, previsto para el jueves, con el Presupuesto del 28 de octubre también en el horizonte.
Mantener posiciones largas en GBP/JPY ante la debilidad estructural del Yen
Recomendamos a los traders de derivados aprovechar la persistente debilidad del Yen japonés manteniendo posiciones largas en GBP/JPY, especialmente mediante opciones estructuradas. Pese a las repetidas intervenciones de Japón en el mercado —que históricamente han costado al Ministerio de Finanzas más de 9.8 billones de yenes en tramos puntuales—, el diferencial fundamental de tasas de interés sigue favoreciendo a la Libra. Con el Banco de Japón manteniendo objetivos de tasa de referencia excepcionalmente bajos en comparación con la tasa del Banco de Inglaterra, el carry trade sigue siendo altamente rentable en las próximas semanas.
Gestión de riesgo con opciones y catalizadores de corto plazo
Para protegerse ante caídas súbitas y volátiles por posibles intervenciones no anunciadas, recomendamos utilizar opciones call largas o spreads alcistas de calls, en lugar de exposición directa al spot. Datos históricos muestran que las intervenciones unilaterales de Japón pueden recortar temporalmente hasta 1,000 pips en el cruce, pero estas caídas históricamente se han comprado con rapidez debido a factores estructurales como que la relación deuda/PIB de Japón supera el 260%. La compra de opciones put baratas, de corto vencimiento y fuera del dinero puede ayudar a cubrir posiciones largas existentes frente a giros inesperados de política desde Tokio.
También debemos prepararnos para la próxima publicación del dato preliminar del PIB del segundo trimestre del Reino Unido este jueves, que las previsiones económicas sitúan en un crecimiento estable de 0.3%. Un PIB por encima de lo esperado probablemente reforzará la postura del Banco de Inglaterra de mantener las tasas elevadas, impulsando a GBP/JPY por encima de la resistencia clave de 215.00. Los traders pueden capitalizar este catalizador inminente colocando órdenes buy-stop apenas por encima de los máximos diarios recientes para capturar el impulso de ruptura.
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