La libra esterlina ha cedido parte de sus ganancias vinculadas a un avance entre EEUU e Irán, dejando al GBP/USD en una posición más débil, ya que las perspectivas de crecimiento de EEUU superan a las del Reino Unido. Los datos británicos han enfriado el impulso: el PIB real cayó un -0,1% m/m en abril tras el +0,3% de marzo, el primer retroceso mensual desde agosto de 2025, con la producción de servicios bajando un -0,2% m/m. La producción industrial se mantuvo plana y la construcción subió un 0,1% m/m. Los mercados también han reajustado las expectativas de endurecimiento del Banco de Inglaterra, recortando las subidas de tipos previstas para los próximos 12 meses a 40 pb desde 60 pb un día antes.
Las encuestas de carácter adelantado son débiles. Las lecturas de los PMI sugieren que el PIB real del Reino Unido podría contraerse un -0,2% t/t en el 2T, por debajo de la previsión de referencia del BoE de +0,1% t/t, a medida que los menores precios de la energía y unas expectativas más suaves de endurecimiento global se trasladan a la actividad. La política es otro factor de riesgo, con la atención puesta en la elección parcial de Makerfield del 18 de junio; los sondeos sitúan a Andy Burnham 10 puntos por delante de Reform UK, lo que aumenta la posibilidad de presión interna sobre el primer ministro Keir Starmer y un renovado escrutinio de la postura fiscal del Reino Unido.
Riesgos a la baja para el GBP/USD y divergencia económica
Dado el reciente retroceso del GBP/USD, vemos más riesgos a la baja para la libra en las próximas semanas. El repunte basado en las noticias sobre EEUU e Irán parece haberse agotado, y la debilidad económica subyacente en el Reino Unido está pasando a ser el factor dominante. Nuestro objetivo para el par es 1,3100.
La divergencia entre las economías de EEUU y del Reino Unido se está ampliando. Las recientes cifras de ventas minoristas de EEUU sorprendieron al alza con un +0,5%, mientras que la última encuesta de confianza del consumidor británico ha caído a un mínimo de 12 meses de -25. Esto respalda la visión de un dólar más fuerte frente a una libra debilitándose.
La ralentización del crecimiento británico ha obligado al mercado a reducir sus expectativas de subidas de tipos del Banco de Inglaterra. El mercado de swaps ha descontado una subida completa de 25 puntos básicos, y ahora anticipa solo 40 pb de endurecimiento a lo largo del próximo año. Aunque la caída de los precios de la energía es un factor global, el último “dot plot” de la Reserva Federal de EEUU sigue señalando una mayor determinación de mantener su trayectoria de política monetaria.
Riesgos políticos y estrategia de mercado
La escena política británica añade una capa de riesgo que creemos que está infravalorada. Todas las miradas están puestas en la elección parcial de Makerfield prevista para el 18 de junio. La posibilidad de una victoria de Andy Burnham podría introducir una incertidumbre política significativa y poner en cuestión el liderazgo actual del Partido Laborista.
Este riesgo político hace atractivas las opciones sobre la libra. La volatilidad implícita de las opciones a un mes sobre el GBP/USD ya ha subido del 7,5% al 8,2% en la última semana, y esperamos que esta tendencia continúe a medida que se acerque la elección parcial. Creemos que comprar opciones put sobre el GBP/USD con strike cerca de 1,3150 y vencimiento a comienzos de julio es una forma prudente de posicionarse para una caída.
Aunque el foco del Banco de Inglaterra en la inflación debería proporcionar un suelo y evitar un deslizamiento desordenado, es poco probable que sea suficiente para revertir el sentimiento negativo. La vía de menor resistencia para el GBP/USD parece ser a la baja.
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