La libra esterlina ha impulsado a la baja el cruce euro–libra en siete de las últimas ocho sesiones, llevándolo a un mínimo de un año, incluso mientras el Reino Unido atraviesa una transición de liderazgo sin un primer ministro ni un ministro de Finanzas confirmados. Las expectativas de tasas giraron rápidamente: el lunes, los mercados asignaban cerca de 70% de probabilidad a una subida del Banco de Inglaterra (BoE) antes de fin de año; el martes la elevaron a 76% y luego pasaron a descontarla plenamente. Las tensiones geopolíticas también ayudaron, llevando al Brent a un máximo de dos semanas y reforzando los riesgos inflacionarios en el Reino Unido. En la reunión de junio, el BoE mantuvo la tasa en 3.75% con una votación de 7–2, con dos miembros apoyando 4.00%; la inflación de servicios es 3.7% frente a un dato general de 2.8%.

En contraste, el Banco Central Europeo (BCE) adoptó un tono más agresivo, pero logró poca tracción. Subió la tasa de depósito a 2.25% en junio, su primer aumento desde 2023, y elevó su pronóstico de inflación para 2026 a 3.0%; sin embargo, los datos más débiles diluyeron el mensaje: los precios al productor fueron 5.9% interanual frente a 5.7% esperado, mientras que Sentix mejoró pero se mantuvo en terreno negativo en -3.1. El BCE ve un crecimiento de 0.8% este año, y el precio implícito para septiembre se ha deslizado hacia un “volado” después de que el mercado llegara a junio descontando tres alzas adicionales. El BCE se reúne el 23 de julio y el BoE el 30 de julio; la brecha de política ronda los 150 puntos base, por debajo de aproximadamente 225 a comienzos de año. Técnicamente, la resistencia se ubica en 0.8555 y luego en 0.8600, con la EMA de 50 días cerca de 0.8628 y la EMA de 200 días en 0.8655; el soporte está en 0.8519 y luego en 0.8500, mientras que el Stochastic RSI diario cerca de 7.55 señala condiciones de sobreventa.

La fortaleza de la libra impulsa la dinámica euro–libra

Con base en la dinámica actual del mercado, vemos la fortaleza de la libra esterlina como el principal motor, más que una debilidad específica del euro. Este “repricing” está siendo impulsado por un cambio significativo en las expectativas de tasas de interés. Las estrategias con derivados deberían posicionarse para capitalizar esta ampliación de la brecha de política entre el Reino Unido y Europa.

Ahora es casi seguro que el Banco de Inglaterra suba las tasas de interés en su reunión del 30 de julio. Los datos recientes, que muestran que la inflación de servicios en el Reino Unido se mantiene obstinadamente alta en 5.5%, muy por encima de la tasa general, dejan al banco central con pocas alternativas. El mercado ha tomado nota, con los swaps de índice overnight descontando ahora una probabilidad de 95% de un alza de tasas este mes.

En cambio, la retórica agresiva del Banco Central Europeo cae en oídos sordos porque los datos económicos son muy pobres. Las estimaciones preliminares más recientes mostraron que el crecimiento del PIB de la eurozona fue de apenas 0.1% el trimestre pasado, lo que ofrece una base débil para cualquier ciclo de alzas. Creemos que el mercado seguirá ignorando a los voceros del BCE hasta que mejore el trasfondo económico.

Implicaciones, riesgos y estrategia

Esta divergencia apunta a que continuará la presión bajista sobre el tipo de cambio EUR/GBP. Por lo tanto, deberíamos favorecer estrategias que se beneficien de un movimiento hacia el soporte de 0.8500 en las próximas semanas. Vender repuntes hacia el área de resistencia de 0.8555 parece ser el enfoque más directo.

Sin embargo, debemos reconocer que esta operación se está volviendo “crowded”: datos recientes muestran que las posiciones especulativas largas en libra están en un máximo de varios años. Una subida del BoE plenamente descontada genera riesgo de decepción, lo que podría detonar una reversión brusca. Por ello, comprar opciones put sobre EUR/GBP podría ser una forma prudente de expresar una visión bajista, limitando el riesgo si la tendencia se revierte de forma repentina.

La atención estará puesta en la reunión del BCE del 23 de julio y la del BoE del 30 de julio. Estos dos eventos serán críticos para confirmar la narrativa de divergencia que ha movido este par en las últimas dos semanas. Cualquier desviación respecto de las expectativas actuales generará una volatilidad significativa.

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