La junta sombra del Instituto de Investigación Económica de Nueva Zelanda sugiere que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda mantenga la Tasa de Efectivo Oficial en 3.25% durante la revisión de políticas de julio. La reunión del RBNZ está programada para el 9 de julio. Los analistas observan la economía lenta, riesgos inflacionarios mixtos y las incertidumbres globales como razones para detener temporalmente las reducciones de tasas. En el futuro, los miembros de la junta predicen que la Tasa de Efectivo Oficial oscilará entre 2.75% y 3.25% durante el próximo año. La perspectiva inflacionaria mixta indica que el ciclo de recortes de tasas podría estar cerca de su conclusión. Mientras que la proyección sugiere poco espacio para más relajación, algunos miembros creen que podrían ser necesarios recortes adicionales para impulsar la recuperación económica. La Junta Sombra opera de manera independiente del RBNZ. Ofrece recomendaciones sobre acciones que el RBNZ debería tomar en lugar de predicciones de resultados reales. Dada su última recomendación, es claro que la Junta Sombra cree que las condiciones monetarias actuales son suficientes, por ahora, para mantener la inflación en rumbo sin frenar demasiado la actividad ya lenta. La sugerencia de mantener la Tasa de Efectivo Oficial en 3.25% no proviene del optimismo; todo lo contrario. Las expectativas para tasas más bajas se han desvanecido debido a la fragilidad global y a una economía doméstica que no muestra un impulso claro en ninguna dirección. La inflación, tal como está, ya no es el problema que era, pero no ha retrocedido lo suficiente para dar a los responsables de políticas la confianza total para relajar más sin dudas. Los datos recientes de precios al consumidor todavía incluyen suficientes riesgos, especialmente con las presiones de precios en los servicios que son persistentes. Desde nuestro punto de vista, esto sugiere que las expectativas de tasas a medio plazo no deberían apoyarse demasiado en la idea de recortes rápidos o agresivos. El límite inferior del horizonte de un año de la junta, en 2.75%, refleja solo un espacio prudente para moverse, no una invitación a aflojar las condiciones. Desde una perspectiva estratégica, hay menos incentivos para anticipar recortes tempranos o pasos rápidos hacia abajo en la Tasa de Efectivo Oficial. En esta etapa, el flujo de datos es mucho más importante. La debilidad en el mercado laboral, la presión real sobre salarios y los patrones de gasto necesitarán ser monitoreados con mayor atención. Si uno o más de estos muestran nueva debilidad sin fuerza compensatoria en otros lugares, puede ser necesario ajustar la posición rápidamente. La conclusión amplia aquí es que la postura actual del banco central está fundamentada en la cautela. Eso no significa que los resultados sean fijos, pero los pasos hacia adelante probablemente se ganarán a través de datos y no se asumirán a partir de los sentimientos. Lo que destaca es cómo la junta permite flexibilidad, restringida, sí, pero no descartada. A medida que interpretamos los hallazgos, creemos que la volatilidad implícita podría aumentar nuevamente a medida que se acerquen las próximas reuniones del RBNZ, particularmente si las presiones externas, ya sean en rendimientos de bonos o monedas vinculadas a commodities, alteran las suposiciones. La liquidez sigue siendo adecuada por ahora, pero si la fijación de precios del mercado se desvían de estos mensajes, podría ser necesario reconsiderar la cobertura de tasas a corto plazo o la posición táctica de las curvas. La distribución de opiniones de la junta nos proporciona un marco claro para modelar escenarios de riesgo. Mantenerse firme en 3.25% es ahora el escenario base. Los movimientos fuera de este rango probablemente necesitarán justificación de un cambio material en los datos de inflación o de una preocupación económica más ampliamente compartida. En nuestra opinión, la clave en los próximos dos trimestres será prestar mucha atención a cuál de esas cosas tiene la ventaja.

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