El Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) subyacente de la eurozona aumentó un 2,6% interanual en mayo, por encima del consenso del 2,5%. El dato apunta a unas presiones inflacionistas de fondo más firmes de lo que los analistas habían previsto.
El IAPC subyacente excluye los componentes más volátiles para ofrecer una medida de dinámicas de precios más persistentes. El resultado de mayo deja el indicador 0,1 puntos porcentuales por encima de lo estimado, lo que refuerza la atención sobre el telón de fondo inflacionista en el bloque de la moneda única.
Inflación persistente e implicaciones para tipos y divisas
La cifra de inflación subyacente de mayo, superior a lo esperado, sugiere que las presiones de precios de fondo en la eurozona se están mostrando persistentes. Esto cuestiona la narrativa de que el Banco Central Europeo tenga un camino despejado para seguir recortando los tipos de interés. Creemos que el mercado tendrá que descontar al menos una de las bajadas de tipos anticipadas para la segunda mitad de 2026.
En este contexto, vemos una oportunidad en derivados de tipos de interés a corto plazo. Los traders deberían considerar vender futuros de EURIBOR con vencimiento en septiembre o diciembre de 2026, ya que es probable que sus precios caigan si el mercado ajusta hacia unas expectativas de BCE más restrictivas. Esta estrategia recuerda al reajuste de precios observado a comienzos de 2022, cuando los datos de inflación persistente forzaron un rápido giro de política por parte de los bancos centrales.
Este cambio en las expectativas de tipos debería dar apoyo al euro. Un BCE más restrictivo en relación con otros bancos centrales, como el Banco de Inglaterra, que lidia con un panorama de crecimiento más débil, hace al euro más atractivo. Estamos valorando el uso de opciones para posicionarnos ante un movimiento del cruce EUR/GBP hacia el nivel de 0,8800, un máximo no visto desde el cuarto trimestre de 2025.
Impacto de mercado: renta variable y volatilidad
Para los mercados de renta variable, se trata de un desarrollo negativo, ya que unos tipos más altos durante más tiempo pueden lastrar el crecimiento económico y comprimir las valoraciones corporativas. Anticipamos que índices europeos como el Euro Stoxx 50 afrontarán vientos en contra en las próximas semanas. La compra de opciones put sobre el índice ofrece una vía directa para cubrirse o especular con una posible corrección.
Por último, esta sorpresa inflacionista introduce incertidumbre en el mercado, lo que normalmente se traduce en mayor volatilidad. El índice VSTOXX, que mide la volatilidad del Euro Stoxx 50, se sitúa actualmente en un nivel relativamente bajo de 14,2. Consideramos que la compra de opciones call sobre el VSTOXX es una forma eficiente en términos de coste de protegerse frente a una venta generalizada del mercado desencadenada por temores inflacionistas.
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