El índice de precios de consumo (IPC) de Grecia se moderó en mayo, con la inflación interanual desacelerándose hasta el 5,2% desde el 5,4% anterior. Los datos apuntan a una modesta desaceleración del crecimiento de los precios durante el mes.
Aunque la inflación sigue siendo elevada en términos interanuales, la última lectura muestra un pequeño descenso de la tasa general. La publicación presenta el IPC como una medida interanual, comparando el nivel de mayo con el del mismo mes del año anterior.
Implicaciones para la política monetaria y los mercados de renta fija
Consideramos la caída de la inflación griega al 5,2% como una señal adicional de desinflación, aunque siga en niveles elevados. Este dato alimentará la evaluación más amplia del Banco Central Europeo antes de su próxima reunión de política monetaria. La clave es cómo encaja con las cifras de inflación de economías más grandes, dado que la última estimación preliminar (“flash”) de la eurozona para mayo mostró un repunte de la inflación hasta el 2,7%.
Para nosotros, esto hace especialmente interesantes los derivados sobre tipos de interés y bonos. Anticipamos que el diferencial entre el bono griego a 10 años y el Bund alemán, actualmente en torno a 130 puntos básicos, podría estrecharse aún más si esta tendencia desinflacionista se mantiene. En el corto plazo, parecen favorables las estrategias con opciones que se beneficien de una menor volatilidad de las rentabilidades o de un estrechamiento del diferencial.
Impacto en la renta variable y el mercado de divisas
En renta variable, este dato respalda un escenario estable para las acciones griegas, que ya han registrado una subida del 8% en el Athens General Index este año. Estamos analizando opciones call sobre ETF de banca griega y de consumo discrecional, ya que estos sectores son los más sensibles a una menor inflación y a una demanda de los consumidores estable. No obstante, mantendremos la cautela hasta que el BCE ofrezca una orientación futura más clara tras su próxima reunión.
Por sí solo, es poco probable que este dato griego mueva de forma significativa al euro. La dirección de la divisa vendrá determinada por el conjunto de los datos de inflación de la eurozona y por el tono del BCE en relación con la Reserva Federal de EEUU. Dado que la inflación general de la eurozona sigue por encima del objetivo del 2%, no creemos que esta publicación en concreto altere el argumento a favor de una “pausa hawkish” por parte del BCE, lo que podría ofrecer apoyo a corto plazo al cruce EUR/USD.
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