La inflación general de Filipinas se moderó en mayo, pero se mantuvo por encima del objetivo del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), con los riesgos a corto plazo aún sesgados al alza. UOB mantiene su previsión de inflación para el conjunto de 2026 en el 7,5%, frente a la estimación del BSP del 6,3%; como referencia, se cita una inflación del 1,7% en 2025. El dato de inflación más suave, junto con el crecimiento contenido del PIB del 1T26, debería moderar el alcance de cualquier respuesta de política en la reunión del Monetary Board del 18 de junio.
El escenario base de UOB contempla un ciclo de endurecimiento gradual, que comenzaría con una subida de 25 pb del tipo de la facilidad de recompra inversa (RRP) hasta el 4,75% el 18 de junio. Después, espera un nuevo incremento de 25 pb hasta el 5,00% en el 3T26, seguido de una pausa para anclar las expectativas de inflación hacia el objetivo a comienzos de 2027, al tiempo que se apoya el crecimiento. También se prevé que el endurecimiento monetario se complemente con medidas fiscales selectivas, en particular para estabilizar los precios de los alimentos cuando sea necesario, lo que aportaría apoyo adicional al peso filipino (PHP).
Presiones inflacionistas persistentes y respuesta de política del BSP
Observamos que la inflación se moderó de forma inesperada hasta el 6,1% en mayo, pero sigue muy por encima del rango objetivo del 2%-4% del banco central. Esto mantiene la presión sobre el Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) para actuar, incluso con la desaceleración del crecimiento del PIB del primer trimestre al 5,5%. Los riesgos derivados de los elevados costes de los alimentos y del transporte implican que la inflación probablemente seguirá siendo un problema.
Nuestra visión es que el BSP avanzará con una subida de tipos prudente de 25 puntos básicos el 18 de junio, llevando el tipo clave al 4,75%. Este enfoque gradual, en lugar de un incremento más agresivo, responde a los datos de crecimiento económico más débiles. Descontamos otra subida de 25 puntos básicos en el tercer trimestre, que situaría el tipo de política en un máximo del 5,00%.
Implicaciones para la divisa y estrategias de posicionamiento
Este endurecimiento de la política debería respaldar al peso filipino, especialmente porque se espera que la Reserva Federal de EE. UU. mantenga por ahora sus propios tipos sin cambios. La ampliación del diferencial de tipos hace más atractivo mantener pesos. Anticipamos que esto ayudará a defender la divisa y podría llevar el cruce USD/PHP a la baja desde sus niveles actuales en torno a 58,75.
En las próximas semanas, estamos analizando derivados que se beneficien de un peso moderadamente más fuerte y de unos tipos de interés locales más altos. Esto incluye entrar en swaps de tipos de interés recibiendo fijo para aprovechar la subida de tipos o comprar opciones call sobre PHP con vencimiento a tres meses. Estas posiciones están alineadas con la senda de política esperada del BSP hasta el tercer trimestre.
No obstante, somos cautos a la hora de vender volatilidad, ya que los riesgos sobre el panorama de inflación siguen elevados. Cualquier sorpresa en los datos de inflación o un tono más hawkish por parte del BSP podría provocar movimientos bruscos en la divisa. Utilizaremos la reunión del 18 de junio para calibrar la determinación del banco central de seguir subiendo tipos en la segunda parte del año.
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