Se espera que la inflación en Filipinas supere el 8% interanual, frente al 7,2% anterior, ampliando aún más la desviación respecto a la banda objetivo del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) del 2,0%-4,0%. La aceleración proyectada se vincula a unos precios de los alimentos más altos, aumentos del combustible doméstico respecto al año pasado y la persistente debilidad de la divisa, lo que mantiene elevadas las presiones en la tasa general.
Aun así, se considera que el impulso secuencial se modera tras la reversión de las subidas en los precios del combustible doméstico, lecturas más suaves en algunas categorías de alimentos y unas tarifas de servicios públicos ligeramente más bajas. Los resultados de inflación se describen como parcialmente filtrados por la política, ya que la inflación de los precios minoristas puede diferir en función del apoyo vía subvenciones y del grado de mecanismos de traslado, mientras que todavía se espera un mayor endurecimiento de los tipos domésticos este año por parte del BSP y de Bank Indonesia (BI).
Aumento de la inflación y respuesta de política
Con el informe de inflación de mayo previsto para mañana, nos posicionamos para una cifra que podría superar el 8%. Este salto significativo está impulsado principalmente por los precios de los alimentos, el elevado coste del combustible en comparación con el año pasado y un peso más débil. El mercado se prepara para un dato muy fuera de la banda objetivo del banco central del 2%-4%.
Un registro de inflación tan alto casi con toda seguridad obligará al Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a actuar con decisión. Esperamos que el BSP tenga que endurecer aún más los tipos domésticos en los próximos meses para contener estas persistentes presiones de precios. Esto está en línea con sus actuaciones pasadas cuando se enfrentó a retos económicos similares.
La reciente caída del peso filipino, que ahora ronda 59,50 por dólar, solo ha agravado el problema al encarecer las importaciones. Datos recientes también mostraron un aumento del 12% interanual en el precio minorista del arroz el mes pasado. Estos factores refuerzan el argumento a favor de una respuesta de política monetaria de corte restrictivo por parte del banco central.
Vimos un escenario similar en el ciclo de 2022-2023, cuando la inflación superó el 8%. El BSP respondió entonces con una serie de subidas agresivas de tipos que sumaron 450 puntos básicos para estabilizar la economía. La historia sugiere que el banco central no dudará en utilizar su herramienta principal para anclar las expectativas de inflación.
Estrategias de mercado ante la volatilidad de la inflación
Dado este panorama, estamos mirando los swaps de tipos de interés para posicionarnos ante tipos más altos. Una estrategia de pagar fijo en swaps a 2 años parece atractiva, ya que este tramo de la curva es el más sensible a los movimientos de política del BSP. Esta operación se beneficia directamente si el banco central sube tipos como anticipamos.
Nuevas subidas de tipos deberían ofrecer apoyo al peso, que ha estado bajo presión durante gran parte del segundo trimestre. Estamos explorando posiciones largas en PHP mediante forwards de divisa u opciones call. Una señal clara del BSP podría ayudar a alejar el tipo de cambio de sus niveles actuales.
La próxima publicación de datos y las posteriores reuniones del BSP probablemente aumentarán la volatilidad del mercado. Este entorno podría ser favorable para los operadores de opciones. Creemos que las estrategias de volatilidad larga, como comprar straddles sobre el cruce USD/PHP en torno a fechas clave de anuncios de política, podrían ser prudentes.
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