El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Tokio para agosto de 2025 aumentó un 2.6% con respecto al año anterior, cumpliendo con las expectativas pero por debajo del 2.9% en julio. Al excluir los alimentos frescos, el IPC creció un 2.5% interanual, también alineándose con las previsiones y mostrando una disminución con respecto a la tasa previa del 2.9%. El IPC sin alimentos frescos y energía, una medida de la inflación básica, alcanzó el 3.1% de manera anual, marcando la tasa más alta desde enero de 2024. La inflación de los consumidores ha superado el objetivo del 2% del Banco de Japón durante más de tres años, junto con aumentos constantes en los salarios nominales.

Decisiones de Tasa de Interés del Banco de Japón

El Banco de Japón (BoJ) aumentó las tasas de interés a corto plazo al 0.5% en enero. El gobernador Kazuo Ueda ha instado a la cautela en futuros aumentos de tasas debido a posibles retrocesos económicos por aranceles de EE.UU. El miembro de la junta de política monetaria del BoJ, Nakagawa, enfatizó decisiones basadas en datos, centrándose en el próximo informe Tankan que debe entregarse a principios de octubre. Otros indicadores económicos mostraron que la producción industrial de Japón en julio cayó un 1.6% en comparación mensual, mientras que las ventas minoristas crecieron un 0.3% interanual. La tasa de desempleo bajó al 2.3%. En EE.UU., se perfilan posibles recortes de tasas de interés, con la comparecencia de Stephen Miran programada para el 4 de septiembre. Las políticas del Banco de Japón y de la Reserva Federal de EE.UU. claramente se están moviendo en direcciones opuestas. La Fed habla abiertamente sobre recortes de tasas, mientras que la inflación persistente en Japón mantiene presión sobre el BoJ para aumentar nuevamente. Esta creciente divergencia en la política monetaria es el tema más importante en el que debemos negociar en las próximas semanas.

Divergencia de la Política Monetaria

En Japón, la inflación se mantiene obstinadamente por encima del objetivo del 2% del BoJ, especialmente la medida central que excluye alimentos y energía, que se sitúa en un alto del 3.1%. Hemos visto que los precios de los consumidores se han mantenido por encima del objetivo del banco durante más de tres años, razón clave por la cual finalmente elevaron las tasas al 0.5% en enero de 2025. Este entorno respalda la opinión de que es probable otro aumento de tasas antes de que termine el año. Sin embargo, hay razones para ser cautelosos, ya que cifras débiles de producción industrial y ventas minoristas muestran que la economía tiene puntos débiles. Los miembros de la junta del BoJ enfatizan que dependerán de los datos, señalando específicamente el informe de negocios Tankan que se espera para alrededor del 1 de octubre como un informe clave. Un informe Tankan sorprendentemente débil podría retrasar fácilmente el momento del próximo aumento de tasas. Mientras tanto, el mensaje desde EE.UU. se vuelve mucho más claro, con funcionarios de la Fed afirmando que ha llegado el momento de reducir las tasas. Este cambio de política está justificado, ya que la inflación subyacente PCE de EE.UU. ha disminuido constantemente desde sus máximos de 2024 y ahora se sitúa alrededor del 2.4%, muy cerca del objetivo de la Fed. Los mercados ahora están confiando en al menos dos recortes de tasas por parte de la Fed a principios del próximo año. Esta división de políticas indica un dólar estadounidense más débil en relación con el yen japonés. Debemos posicionarnos para un tipo de cambio USD/JPY más bajo, utilizando derivados como opciones para gestionar el riesgo en torno a la publicación de datos clave. Comprar opciones de llamadas en JPY o opciones de venta en USD nos da una manera de beneficiarnos de un yen fortalecido mientras controlamos nuestro potencial de pérdidas. Esta opinión también se extiende a los mercados de tasas de interés, donde podemos esperar que la brecha entre los rendimientos de los bonos estadounidenses y japoneses se estreche. La posibilidad de que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. caigan y que los rendimientos de los bonos del Gobierno japonés suban crea oportunidades. Podemos usar futuros de tasas de interés para operar esta convergencia.

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