La inflación del Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) de la zona euro en términos mensuales se moderó hasta el 0,1% en mayo, frente al 1% anterior. Este giro apunta a un ritmo más lento de avances mensuales de los precios en el conjunto del bloque en comparación con la lectura previa.
La desaceleración del 1% al 0,1% sugiere que los precios de mayo apenas aumentaron respecto a los niveles de abril, enfriando el impulso inflacionista a corto plazo medido por el IAPC. La actualización se aplica al índice agregado del área del euro y refleja el último movimiento mensual del indicador armonizado.
Implicaciones de mercado y perspectivas de política del BCE
Este fuerte descenso de la inflación mensual cambia de forma sustancial el panorama para la política del Banco Central Europeo. Consideramos que este dato eleva a niveles muy altos la probabilidad de un recorte de tipos del BCE en la reunión de julio o de septiembre. Los mercados deben ahora reajustar toda la curva de tipos a futuro para reflejar un banco central más dovish.
Estamos ajustando nuestras posiciones en swaps de tipos de interés para recibir tipos fijos, apostando por un descenso de los costes de financiación en el futuro. Los swaps sobre índices a un día (OIS), que descontaban solo un recorte de 25 puntos básicos a cierre de año, están pasando rápidamente a descontar dos o incluso tres. Deberían comprarse futuros sobre Euribor, ya que su valor aumentará a medida que se consoliden las expectativas de tipos más bajos.
Divisas, renta variable y contexto macro
Un BCE dovish probablemente debilitará el euro, especialmente mientras la Reserva Federal de EE. UU. sigue transmitiendo cautela. Vemos el tipo de cambio EUR/USD, actualmente cerca de 1,0950, vulnerable a un movimiento a la baja. Por ello, estamos comprando opciones put sobre el EUR/USD para beneficiarnos de una posible caída hacia el nivel de 1,0700 en las próximas semanas.
Este entorno es favorable para la renta variable europea, ya que menores costes de endeudamiento impulsan los beneficios corporativos y las valoraciones. Estamos considerando vender opciones put fuera de dinero sobre el índice EURO STOXX 50. Esta estrategia nos permite cobrar prima y posicionarnos para un mercado bursátil estable o al alza.
La desaceleración de la inflación se está produciendo junto con un debilitamiento de los datos económicos, con un crecimiento del PIB del último trimestre de un exiguo 0,1%. La inflación subyacente también se ha moderado hasta el 2,9% interanual, dando al BCE un margen claro para actuar. Históricamente —por ejemplo, en el periodo 2011-2012— el BCE ha recortado tipos cuando se enfrenta a la doble amenaza de una ralentización del crecimiento y una inflación que se desacelera con rapidez.
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