La inflación se mantiene en el nivel esperado
Con el dato de inflación de febrero exactamente en 1.9%, el mercado no se sorprendió, lo que por ahora reduce una fuente importante de incertidumbre. Esta confirmación de la desinflación (cuando la inflación sigue bajando) sugiere que la volatilidad del mercado (cambios bruscos y rápidos en los precios) debería disminuir en el corto plazo. El índice VSTOXX, que mide la volatilidad de las acciones (bolsa) de la zona euro, ya cayó por debajo de 14, su nivel más bajo del año. Este 1.9% prácticamente elimina la posibilidad de nuevas subidas de tasas del Banco Central Europeo (BCE, el banco que define la política monetaria de la zona euro) y cambia la conversación hacia cuándo llegará el primer recorte de tasas. Vimos algo similar en 2024, cuando el mercado empezó a anticipar recortes meses antes de que el banco central los señalara. Las proyecciones del personal del BCE de marzo ya ajustaron ligeramente a la baja las previsiones de crecimiento para 2026, lo que aumenta la presión para actuar antes. Para nuestras posiciones de tasas de interés (apuestas de inversión sobre si las tasas subirán o bajarán), esto refuerza la idea de estar posicionados para tasas más bajas más adelante este año. El mercado de futuros (contratos para comprar o vender en una fecha futura a un precio acordado) actualmente descuenta un recorte completo de 25 puntos base (0.25 puntos porcentuales) para la reunión de septiembre, y este dato nos da confianza para aumentar esas posiciones. El camino ahora es más claro que cuando la inflación todavía rondaba 2.4% a finales de 2025. Este entorno favorece a las acciones europeas, porque la expectativa de costos de financiamiento más bajos mejora las perspectivas de inversión empresarial y ganancias. Deberíamos considerar comprar opciones call (contratos que dan el derecho, no la obligación, de comprar a un precio definido) sobre índices como el Euro Stoxx 50, anticipando un alza mientras el mercado asimila el cambio de enfoque: de combatir la inflación a impulsar el crecimiento. Esto cobra más fuerza porque los últimos datos del PMI de servicios (índice de gerentes de compras, un indicador basado en encuestas que mide la actividad del sector) mostraron un repunte inesperado, lo que sugiere que la economía podría responder rápido a estímulos. En el frente cambiario, un BCE más moderado (más inclinado a bajar tasas) presiona a la baja al euro, especialmente frente al dólar estadounidense, donde la inflación sigue algo más alta. Podemos esperar que el tipo de cambio EUR/USD (cuántos dólares cuesta un euro) baje desde su nivel actual cerca de 1.08. Comprar opciones put sobre el EUR/USD (contratos que dan el derecho, no la obligación, de vender a un precio definido) es una forma de buscar ganancias con esta diferencia de políticas.El enfoque de la política se mueve hacia el crecimiento
El panorama general es que el crecimiento económico débil será el principal factor de la política, un cambio importante frente a los últimos dos años. Las cifras finales del PIB (Producto Interno Bruto, el valor total de bienes y servicios producidos) del 4T de 2025 mostraron un crecimiento muy bajo de 0.1%, y este dato de inflación “en línea” le da al BCE margen para atender esa debilidad. Por eso, nuestro enfoque en las próximas semanas es posicionarnos para un entorno de tasas más bajas y menor volatilidad.
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