La inflación anual del Índice de Precios de Consumo (IPC) de Alemania se moderó hasta el 2,6% en la estimación preliminar de mayo, frente al 2,9% de abril, situándose por debajo de la previsión del mercado (2,8%). En términos mensuales, el IPC cayó un 0,2% tras el avance del 0,6% en abril, lo que apunta a una tendencia de precios más suave a corto plazo.
El Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC), la métrica preferida del Banco Central Europeo, retrocedió un 0,1% en el mes y aumentó un 2,7% interanual, con ambos registros por debajo de las estimaciones de los analistas. En el mercado de divisas, el EUR/USD apenas reaccionó y la última cotización se mantenía estable en 1,1645.
Perspectivas para los recortes de tipos del BCE y los bonos de la zona euro
Con la inflación alemana mostrando de nuevo señales de moderación, y dado que el último Índice Armonizado de mayo de 2026 se situó en el 2,2%, consideramos que el Banco Central Europeo tiene un margen claro para recortar tipos. Esta cifra, junto con los datos de desaceleración del crecimiento salarial publicados la semana pasada, respalda con fuerza el argumento a favor de una mayor relajación monetaria. Esto debería mantener la presión a la baja sobre las rentabilidades de los bonos a corto plazo en toda la zona euro.
El mercado ya lo está anticipando: los swaps OIS (overnight index swaps) descuentan ahora una probabilidad del 85% de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del BCE del próximo mes. Los futuros de tipos de interés, especialmente los contratos de Euríbor a tres meses, han repuntado en las últimas sesiones reflejando esta expectativa. Vemos que la trayectoria de menor resistencia para estos contratos es al alza en las próximas semanas.
Implicaciones estratégicas para operadores de divisas y opciones
Para quienes operan con derivados de divisas, la relativa calma del EUR/USD, actualmente en torno a 1,0950, supone una oportunidad. El VSTOXX, una medida de la volatilidad de la renta variable europea, ha caído a un mínimo anual de 14, lo que sugiere que las opciones están relativamente baratas. Creemos que comprar opciones put sobre el euro a más largo plazo es una forma prudente de posicionarse ante un ciclo de recortes más agresivo de lo que el mercado descuenta actualmente.
Ya hemos visto este patrón, por ejemplo durante el periodo desinflacionario de mediados de la década de 2010, cuando la actuación inicial del banco central fue solo el inicio de una tendencia más larga. Aunque el BCE fue agresivo al subir tipos en 2023 para combatir la elevada inflación, su historial muestra una preferencia por una relajación gradual. Esto sugiere que deberíamos prepararnos para un periodo prolongado de tipos más bajos, y no solo para un ajuste puntual.
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